從股市大跌 看第二季景氣反轉的警訊

原本各界熱烈期待2024年全球經濟復甦的趨勢，最近突然被澆了一大桶冷水！撐過新冠疫情、供應鏈危機、美元利率暴升、全球經濟硬著陸的威脅，全球終於迎來經濟恢復正常運作，美國聯準會（Fed）即將降息的曙光。然而在經歷景氣淡季不淡、美股與台股不斷創新高的第一季，市場卻突然出現雜音，「第二季景氣反轉向下」，瞬間成為各行各業共同的憂慮。影響所及，全球股市4月以來震盪加劇，台股更在19日盤中重挫逾千點，單周下跌5.83％。

對景氣最為敏感的是台灣電子產業供應鏈，雖然人工智慧（AI）伺服器相關的公司股價之前紛紛暴漲，但是AI熱潮沒有讓電子公司雨露均霑，今年第一季大多數電子公司營收還是「傳統淡季」的表現，到了4月初，各大電子公司發現訂單並沒有回溫的現象，台灣電子產業的六大領域只有AI伺服器值得期待，其他五大項不論是電動車、工業電腦、網通設備、電腦與手機，第二季的訂單能見度還是陷在濃濃的雲霧之中。

　出口復甦動能疲弱，從上月20日經濟部公布的2月外銷訂單統計就已經出現警訊了，累計今年前二月的外銷訂單金額為861.5億美元，年減幅度為3.9％，如果以產業別來看，資訊通訊的訂單更出現16％的年減幅度。本周即將公布的3月與第一季累計外銷訂單統計，將會給出更為明確的訊號。

訂單復甦力道微弱的警訊不只在電子產業，成衣紡織公司第一季的整體業績持平，狀態與電子業非常類似，該產業的業績增長大多來自去年延後入帳、或是個別客戶提前拉貨的調整，第二季很可能成為今年的谷底，要到第三季之後才會看到比較明顯的回升。而塑化與鋼鐵業則仍深陷中國競爭者產能全開，血流成河殺價求現金的存亡戰。至於觀光產業久盼陸客來台的希望落空，今年全年能夠持平已屬萬幸。

不只是台灣，中國最近公布的進出口統計數字也意外下跌，中國海關總署在4月12日公布今年3月份的進出口統計，以美元計算的出口額年減7.5％，進口額也年減1.9％，貿易順差585.5億美元，全線低於前值和市場預期。中國從去年11月恢復出口增長，增長趨勢已經維持了四個月，原本預期2024年就此得以漸入佳境，不料到了3月又跌一跤，顯然全球經濟復甦的力道並非直線上揚，而是走三步退兩步的疲弱走勢。

「護國神山」台積電上周四（18日）舉行今年第二季度的法說會，公司的營運前景正常，沒有重大的利空，但是隔天台積電股價卻重挫54元，拖累台灣加權指數收盤暴跌774.08點，創下史上最高單日跌點。我們以美國交易的台積電ADR股價來計算，上周的五個交易日台積電ADR竟然暴跌12.7％，總市值減少了870億美元（約新台幣2.8兆元）。台積電股價在沒有重大利空的情況下重挫，除了股價高漲後的獲利回吐壓力，還有一個關鍵因素是整個電子業景氣的低迷。

台積電總裁魏哲家在法說會中對於產業前景的預期令人意外，對於台積電自身的營運維持既定預期，卻將全球晶圓代工產業的成長率，從元月法說會的20％，一口氣調降為14～19％。魏哲家回答分析師的提問時還對電子業的整體前景提出預測：AI相關應用強勁，至於終端應用的部分，手機穩健成長，PC復甦較慢，物聯網（IoT）和消費仍在調整，車用也在去庫存。他並調整對車用半導體復甦看法，較前一次轉為衰退。魏哲家對電動汽車的預期，與美國特斯拉股價重挫、歐洲車廠陷入策略重整、美國傳統龍頭車廠對全電動車的前景反覆疑慮、只有中國比亞迪一枝獨秀的現象一致。

　台積電與美國的AI科技股如輝達、美超微股價最近都出現斷崖式下跌，AI相關股價重挫原因當然很多，包括股價漲多回檔、多頭市場原本就是緩漲快跌、美國Fed可能推遲降息時程且縮減降息幅度、以及以色列與伊朗衝突導致戰爭風險升高等，但是從台灣電子業供應鏈、中國出口增長趨勢突然冷卻、外加魏哲家在台積電法說會意外對AI以外的產業發出調降的訊號，今年第二季的景氣復甦可能會比預期中來得疲弱，而一路大漲的股市「回歸基本面」，也就不令人意外了。