全球降息政策縱橫交錯，牽動美元走勢

2024年對於外匯市場而言至為關鍵，除了要留意全球經濟能否成功從谷底復甦之外，各國央行利率政策何時轉向，也成為大眾高度關切的議題。

十大工業國（G10）之一的瑞士已於3月21日率先降息，向世界宣告成功達成控制通膨的目標。歐洲央行（ECB）也蠢蠢欲動，於6月降息的機率愈來愈高，而這也將牽動美國聯準會（Fed）啟動降息循環的時機。雖然Fed主席鮑爾（Jerome Powell）近期表示不急於降息，但歐美利率政策之不確定性讓外匯市場漸趨謹慎，使近期美元指數在102～105區間盤整。故評估後續美元走勢觀察重點，短期將以ECB是否提前啟動降息為觀察點，長期走勢則端看美國經濟數據。

　■歐洲降息箭在弦上 日本保持寬鬆態度

　過往ECB利率政策的決定大多落後於Fed，但近期無論是從景氣、通膨甚至是經濟數據而言，歐元區相對美國而言，恐必須更早啟動降息。其中通膨數據是ECB首要關注重點，降溫速度比市場預期來得更加快速。例如最新公布的歐元區3月調和消費者物價指數（HICP）年增率來到2.4％，低於市場預期的2.5％與前值2.6％；同樣地，核心物價指數年增率為2.9％，也比市場預期（3.0％）與前值（3.1％）改善許多。

　進一步細看歐洲主要國家，包含德、法、荷蘭等國近期通膨率已回落至3％以下，通膨相對較高的英國（2月3.4％，前值4％），下行趨勢也十分明確。在周遭國家通膨壓力趨緩下，評估ECB在6月會議中啟動降息機率較高。

而在日本央行（日銀）方面，雖在3月決策會議中宣布結束長達八年的負利率政策，但後續仍強調將繼續維持寬鬆的金融環境，評估連續升息機率較低。故在ECB審視控制通膨已下修且疊加日本有意維持寬鬆環境兩因素下，歐元、日圓短期將呈偏弱盤整，從而使本季美元指數被動式緩步上揚可能性增加。

　■美國通膨、就業新況 Fed須謹慎面對

　美國近期公布兩大數據雖起伏不定，但整體符合市場預期，包括3月CPI年增率3.5％，略高於前值3.2％；3月核心CPI年增率3.8％，與前值持平。3月失業率3.8％，低於前值3.9％；新增非農就業人數30.3萬，則高於前值27.5萬人及預期的21.2萬人。

　觀察通膨自2022年6月最高點9.1％滑落至今，已明顯降溫且持續向下，但2023年以來，全球通膨壓力從商品類轉移至服務類，與疫後生活正常化高度相關，目前雖有回落但由於其僵固性不易快速降溫特性，至今在市場都還有通膨再起之雜音；而在就業方面，勞動力市場為Fed重點關注因子之一，主要觀察美國消費狀況及整體景氣之風向球。而3月美國非農就業及失業率卻超乎市場預期強勁，兩項數據趨勢朝Fed所訂之長期目標速度緩慢，成為Fed態度近期偏鷹的主要原因。展望未來，由於就業與通膨聯結度極高，若失業率長期能保持相同水準或略高4％，相信後續對服務類通膨降溫會有顯著改善，惟須等待時間發酵。

　總結以上，由於短期兩數據無顯著改善，市場反映在利率期貨預期之降息最快時點可能落於6、7月，Fed延後降息氛圍濃厚，故近期美歐央行態度分歧使美元指數本季呈現強勢整理（104～106）走勢機率較高。然而長期而言，由於Fed於今年降息的立場並無太大變化，評估未來隨著美國跟隨著其他國家搭上降息列車之時，美元轉向至溫和走軟趨勢是可以被預期的。