港股跟隨個股業績波動

一如市場預期，1美國聯準會（Fed）3月份維持利率於5.25％～5.50％不變，同時年底利率預測中位數也維持於4.6％不變，即是降息三次。市場解讀為「取態偏鴿」，股市的樂觀情緒延續，標普500指數創下歷史新高。但投資者仍需注意，經濟預測中仍有「偏鷹」的部分。

　和去年12月相比，3月份報告顯示官員預期美國經濟將更強勁，當中最顯著的修正是今年實質GDP增長預測。聯準會去年12月預期今年美國只增長1.4％，低於明年、後年及長遠的增長（1.8％～1.9％），換言之，原先預期經濟增長在今年出現放緩。

　在3月份預測中，「經濟增長放緩」的預期幾乎完全消失，聯準會預期今年美國將增長2.1％，並高於明年、後年及長遠的增長（1.8％～2.0％）。聯準會也調降今年的失業率預測，由原先4.1％降至4.0％。經濟更強勁，通膨預測也同樣被向上修正，核心PCE通膨預測由2.4％升至2.6％，但仍然預期整體和核心PCE將於2026年回到2％。

　聯準會下定決心要將通膨降至2％，但整體數據指向一個更強勁的經濟環境，代價是利率可能在高位維持更久。細看各官員預測的分布，有九名官員認為今年底利率在4.6％以上才算合適，有九名認為4.6％是合適，只有一名認為4.6％以下是合適，因此中位數「只是」剛好落於4.6％，在那九名認為是4.6％的官員中，只要一名提高利率預測，便足以將中位數推升，即是全年只降息兩次。

　另外，2025及2026年的預測利率中位數都上升1碼。本月利率預測部分，是較12月來的鷹派。市場預期聯準會在6月有較大可能轉向降息，惟投資者仍需留意通膨會否意外上升，令其降息幅度不似預期。

　中港方面，市場跟隨個股業績表現而波動。恒生指數跌破了自年初而來的上升軌道，短線或16,200點附近，即50天移動平均線，是初步支持位置。個股方面，市場繼續對於業績稍有不符合預期的股份積極賣出，部分跌幅更達到雙位數，反映在目前經濟不穩的環境下，市場對於風險控制更為積極。

　要與大家討論市場早前憂慮運動服裝庫存問題的發展近況，以李寧及安踏的業績進行分析。首先整體業績上李寧收入年增7％至人民幣（下同）275.9億元，歸屬股東淨利潤跌21.5％至31.8億元，表現遜於市場預期；安踏營收年增16.2％至623.5億元，股東應占溢利年增34.9％至102.3億元，優於市場預期。

　庫存方面，市場最為擔心的李寧，去年底通路存貨周轉有改善，由第三季的五個月，快速降至3.6個月，較管理層早前預期降至四個月，及對比近五年的存貨周轉速度為快。

　安踏在旗下品牌環比銷售均現增長的情況下，平均存貨周轉日數較2022年同期下降15天至123天，反映存貨控制能力改善；同時現金循環週期由2022的109天，下降至96天，整體表現持續改善。

　最後，四年一度的奧運會今年將於巴黎舉行，國際盛事配合市場推廣或有助推動民眾新一輪的運動熱潮，惟目前市場運動品牌競爭激烈，具多元品牌的企業為首選。