外資圈第一槍 瑞銀降評聯發科

　瑞銀證券指出，聯發科股價挾Android陣營智慧機補貨等三大利多，掀起一輪大漲，不過最近發現，Android客戶晶片採購可能進入庫存調整，傷害聯發科未來幾季的報酬風險比，決定降評「中立」，待股價拉回，或聯發科接近量產下一代AI旗艦級晶片，再來重新審視。

　2月以來，研究機構對聯發科後市看好度愈來愈高，里昂證券將投資評等由「劣於大盤」跳升到「買進」、金控旗下投顧也升評「買進」，推測合理股價分別是1,276元與1,300元；加上中信投顧的1,285元、摩根士丹利證券的1,288元，花旗環球證券甚至把股價預期拉高到1,420元，多頭共識度可見一斑。

　因此，當瑞銀證券台灣區研究部主管艾藍迪（Randy Abrams）將目光轉至Android陣營智慧機拉貨放緩，把投資評等降為「中立」，市場討論度瞬間拉滿。

　聯發科先前反映Android客戶補貨潮、旗艦SoC進展及邊緣AI等應用長期潛力，自2023年7月下旬前波低點以來，股價累計漲幅已達76％，但瑞銀認為，隨過去三個季度晶片強勁成長後，未來可能將面臨Android客戶採購放緩的風險。

　由於Android客戶對SoC採購正接近智慧機銷量，在庫存回補後，對晶片採購速度放緩，瑞銀證券並將聯發科第二季營收預期由原先成長4％，下修到季減4％，行動事業的營收季減幅度更由2％擴大到12％。

　另外，瑞銀對全年Android智慧機銷量估年增3％，但聯發科在2023年下半年強勁增長後，2024年行動事業營收可能表現較平緩。

　不過，瑞銀證券仍然對聯發科拓展網通及雲端和邊緣人工智慧運算發展保持樂觀看法，預計2024年公司智慧邊緣營收將年增2％。而聯發科在汽車、ASIC和潛在 ARM領域的成長機會在落在2026、2027年，無法抵銷智慧型手機業務需求放緩跡象，短期影響難免。

　為此，瑞銀證券下修聯發科近兩年EPS預估，基於2025年本益比17倍與長期每股盈餘複合年增率10％，目標價由1,200元下調至1,170元，並將評等從買進調整為中立。