日本產業升級為走出通縮鳴鑼開道

在台股加權指數4日終於站上萬九天關之際，日股日經225指數也突破四萬點，以40,109.23改寫新高紀錄，今年迄今已大漲近2成。近年日本政府積極「撒幣」以吸引外人投資、眾多日企埋頭升級轉型，加上日圓貶值提升出口競爭力並促進國內觀光，輸入性通膨與企業加薪效應亦大幅扭轉物價下跌的趨勢，岸田政府已準備宣布結束長達20餘年的「通縮狀態」，也意味著日本自1992年以來「失落的30年」，終於要劃上句點。

　最近台積電熊本廠開幕，日本朝野咸感振奮，希望曾經稱雄世界的半導體產業獲得加持，重振雄風，得與韓台並駕齊驅。日本政府為此大手筆補貼半導體企業，決以舉全國之力直攻最先端半導體工廠，不少日本企業長年勵精圖治，也逐漸收成，有望重新帶動日本經濟騰飛。

　1990年代之後，曾經「世界第一」的日本製造業為情勢所逼，著手進入轉型期。其中，勞力密集、高耗能、低附加價值的製造業逐步移到國外，一方面利用當地廉價的土地和勞動成本，製造相對便宜的工業品回銷到日本，另一方面，則是因為日本國內市場趨於飽和，在海外謀求更大市場空間才能拓展企業版圖。至於技術密集、高附加價值的核心環節，仍留在日本國內，研發的支出居高不下。因此，日本企業至今在部分半導體產業、精密儀器、生技製藥、新型材料等精細領域仍擁有不可替代的優勢。

　實際上，過去十年日本製造業的銷售利潤率持續上行，過去三年銷售利潤率的均值升至8％以上，遠高於1990年初5％左右的水平。企業獲利水準雖然明顯改善，但由於薪資長期固化，導致製造業人事費用占比持續下滑，目前處在1980年以來的最低點。這是日本通貨緊縮的一個表徵，也是一個導因，各方寄希望於今年3月的「春鬥」能爭取到5％的加薪，以助經濟擺脫通縮鬼魅。

　日本曾是二次戰後美國主導下的全球化最大受益者，但陷入通縮後溢出全球化主軸。近年在逆全球化背景下，日本政府積極促進產業鏈搬遷回本土，透過企業設備投資補貼的方式，推動醫療器材、汽車零件、半導體、化學原料等製造業企業回歸。加上世界新一輪科技和產業革命競爭激烈，迅速推進，日本供應鏈韌性、數位化以及綠色轉型壓力加大，遂加強本國製造業基礎技術的產業振興和前沿技術的研發，帶動高新技術產業的用工需求持續增加。

　日本政府同時大力推動半導體和數位產業戰略，試圖強化半導體產業生產基礎，維持日本在半導體領域的技術優勢。技術的升級與企業的轉型如今看到成果。企業獲利增加，外資積極湧入，股票屢創新高，物價指數顯著增長，令官方與企業信心大增，認為在隧道中摸黑前行的通貨緊縮即將走入歷史。

　日本央行首先感受春江水暖，認為價格目標終於有望實現，結束負利率政策的理由越來越強。日銀總裁植田和男表示：「我們將繼續，工資和物價之間的良性循環是否開始形成。」雖然目前還無法預見是否能實現可持續和穩定的通膨目標，但幽暗的隧道已經看到出口處的亮光。

　日本過去30年的長期物價基本上走平，被稱之為「慢性通貨緊縮」。資產價格下跌，導致財富效應和抵押效應逆轉，家庭資產價格也縮水，消費意願因而降低。企業抵押品貶值加大投融資活動難度，疊加企業資產端縮水，資產負債表更加失衡，因而企業普遍以負債的最小化作為經營目標，即透過停止或延後借貸行為的方式，盡可能減少負債並降低投資。

　經過30年的修復，這些不利因素威力多已減弱，消費者物價指數年增率（通膨率）已連續22個月符合或超過日銀設定的2％目標值之上，這已不是「無基之彈」，其中雖有日圓貶值造成輸入性通膨的因素推動，但本輪物價上漲的一個背景是，勞動市場短缺程度加深，且企業漲薪幅度明顯增加。今年「春鬥」有望加薪，且幅度大於2023年的機率較高。日本政府也已採取多項稅收優惠等政策，鼓勵企業加薪，民眾的通縮預期也已下降，認為通貨緊縮有利的比例下降，指向通貨緊縮預期明顯弱化。這些有利因素如果持續不衰，應是走出通縮困境的有力支撐。