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20231218中信投顧股市分析師陳子謙

大環境趨勢緩步轉佳 惟股市超前反應

 市場分析:美國11月CPI年比3.1%維持下降趨勢,究其結構主因商品價格與油價貢獻降幅,而核心CPI持平4%,顯示住房通膨與服務通膨仍處歷史相對高檔,前者占CPI比重最高逾30%,後者則牽涉薪資就業,均乃聯準會重視之關鍵細項,即使聯準會於12月FOMC一改以往鷹派立場,釋出較溫和態度,激勵CME利率期貨顯示3月即開始降息,惟實際降息時點落於明年5月會是較為穩健之預期。

 美國就業市場供需比(職位空缺數/待業人數)自年初1.97降至10月最新數據約1.34,已趨近聯準會目標值1.2,同時失業率約4%僅維持極緩升趨勢未失控,代表就業市場成功降溫且不致危害經濟發展,同時使薪資年比增速放緩,穩定服務通膨發展並避免薪資價格螺旋式上升,有利聯準會未來保持溫和轉鴿立場。

 2023年全球通膨之所以能迅速回落,除了政策面緊縮居首功之外,亦主因承接前年高基期所致,而時至今日則開始重回承接下降後之較低基期,使得未來通膨降速將顯著放緩。

 因此即使聯準會開始降息,其速度將是緩慢且漫長,預估完整降息週期將持續三年,直至2026年並達到目標基準利率2.5%,遠高於疫情前水準,且期間各年預估經濟成長率均不及2%,代表未來仍是相對高利率低成長時代,但考量處於降息循環,以小牛市震盪緩漲格局視之。

 投資策略:台股11月回測萬六後,急速反彈至今已漲逾1,700點,從月K角度來看已出現量價背離情況,考量美股費城半導體指數創歷史新高價,對照目前台股位階有望激勵短線延續偏多走勢,惟鄰近年底歐美耶誕長假,就歷史經驗來看,該期間盤勢多陷於量縮震盪,再加上歲末期間法人獲利結帳動機浮現,盤勢發展空間將受限。

 觀察基本面結構,預估明年2024年台股總獲利年增約20%,主因承接今年衰退之低基期所致,預估總獲利金額約新台幣3.56兆元,尚低於去年獲利3.99兆元,且雖迎接降息但市場利率仍遠高於去年。

 然而台股指數位階卻已經相距當時高點不遠,換言之,在基本面僅緩步復甦且資金面轉佳初期,股市評價卻已經率先大幅反應,反向壓縮未來發展空間。

 整體而言,長期趨勢屬小牛市緩偏多,惟需時間換取空間,短中期高乖離都將面臨回檔壓力,逢高適度調節持股並關注同樣迎接復甦但股價基期尚低族群,包括IC載板、二線塑化、紡織製鞋、生技醫療、被動元件、車用零組件等。