ASIC兩樣情 外資按讚世芯 不挺創意

　摩根大通證券指出，客製化特殊應用晶片（ASIC）發展強勁，未來幾年全球高階ASIC市場將繳出20％的驚人年複合成長率，台廠中以世芯-KY獲得多個單量較大的AI專案、初評「優於大盤」，反觀創意design-win進度較慢，初評「劣於大盤」、推測合理股價僅1,300元。

　系統廠商為了取得更多差異化、較佳性能表現與較低成本，紛紛加速投入ASIC開發，摩根大通證券認為，設計服務供應商將是加速客製化ASIC的關鍵推動者。

　設計服務指標股中，外資對世芯-KY有高度看好共識，包括摩根士丹利、花旗環球、滙豐證券等都給予正向投資評等，但對創意的後市看法呈多空交錯，雖然先前曾獲內外資升評，但摩根士丹利證券日前降評「中立」後，瑞銀、摩根大通最新的初評分別給予「賣出」與「劣於大盤」投資評等，天平明顯向空方傾斜。

摩根大通直言，市場對創意的AI商機期望過高，獲利前景反而存在下修風險。創意雖可能於2024年初步從微軟的AI專案中獲得量產（Turnkey）營收，但估計這些專案毛利率僅約10％，創意在這些專案涉及製造服務，但沒參與後段設計，對整體毛利率帶來的是負面的稀釋作用。

　其次，儘管創意經營管理皆認為中介層（interposer）、封裝設計會是新的成長引擎，但創意design-win進度偏慢，獲利動能偏弱。外資估計，創意毛利率將從今年的30.6％，大降至明年的27.8％；整體而言，AI獲利貢獻未來兩年內都還是十分微小。

　至於世芯-KY，摩根大通此時將股價預期拉上3,800元，超越大摩樂觀預期的3,661元，反映對未來獲利更加看好的預期，有利鞏固多頭信心；外資盛讚世芯-KY已確保多個AI專案大單入袋，對世芯-KY每股稅後純益（EPS）預估也來到新境界，估計2024年EPS為81.39元，遠高出市場預期的不到70元，2025年更將挑戰每股賺百元里程碑，EPS為102.55元。