融資成本優勢 前11月熊貓債發行量 遠超去年

中美利差分化下，人民幣融資成本遠低於美元，讓「熊貓債」成為不少企業發債融資的首選。Wind資料顯示，今年截至11月底，熊貓債累計發行91檔，發行額達人民幣（下同）1,495.5億元，無論是發行量還是發行金額，均遠超去年全年。

界面新聞報導，所謂熊貓債，是指境外機構在大陸境內發行的以人民幣計價的債券。根據中國人民銀行10月底公布「2023年人民幣國際化報告」，2022年，銀行間債券市場和交易所市場共發行熊貓債52檔，發行規模合計850.7億元。換算下來，今年前11個月熊貓債發行數量就已接近去年的1倍，發行額增幅更高達75.8％。

東方金誠國際研究發展部分析師白雪表示，熊貓債發行規模激增的首要原因，來自人民幣融資的成本優勢。她指出，今年以來人行兩度降息，中美10年期國債殖利率利差倒掛程度不斷擴大，在10月中下旬一度達到近230個基本點的歷史高峰。11月以來，中美利差幅度雖有縮收窄，但依然處於170個基本點以上的高位水準。

白雪表示，考慮到在境內發行熊貓債的境外主體中，有很大一部分實際為境內機構，這背後體現了境內機構充分利用人民幣融資成本優勢，募集低成本資金的需求。

她進一步指出，即便美國聯準會如市場預期暫停升息，但美元利率在未來一段時間內仍會維持在高位，這意味著海外融資成本依然偏高。與此同時，大陸國內貨幣政策保持穩健，市場利率水平易降難升，境內外利差倒掛短期內難以彌合，代表境外機構發行人民幣債券仍可享受融資成本優勢。

不過，也有經濟學家指出，若要進一步提高人民幣的融資貨幣屬性，不能僅靠低利率。如何擴大跨境貿易人民幣結算範疇、進一步提升海外企業人民幣使用便捷度等，才是人民幣成為新型國際融資貨幣的關鍵。