開放權證當沖交易以完備市場機制

　立法院在今年4月21日三讀通過《證券交易稅條例》修正草案，將權證避險交易稅率從原本千分之三降為千分之一，隨後總統也在5月10日公布修正條文，將從今年11月10日上路，適用期間為條文生效起之五年內。此一施政措施一方面可有效降低券商發行權之避險成本，另一方面可以提升權證之報價品質，進而活絡權證市場。根據金管會先前評估在權證避險降稅後，預估權證交易量可增加78％，並讓證交稅每年增加逾6億元，此一政策可以說是對資本市場發展及國家稅收帶來雙贏的政策，值得給予肯定。

　然而，根據國際證券交易所統計資料顯示，由2022年1月至11月的各國交易所權證成易金額，香港、泰國、韓國和臺灣分別為4,696億美元、396億美元、262億美元和165億美元，尤其香港和泰國的成易金額遠比臺灣高，分別是臺灣權證成易金額的28倍及2.4倍，可見臺灣的權證市場仍有很大的成長空間。

　香港和泰國的成易金額之所以遠比臺灣高，除了因其整體稅賦較臺灣低之外，最主要原因是這兩個國家／地區的權證市場都可做當沖交易。例如：香港和泰國的權證市場因為可以當沖，其交易量占大盤交易的比重分別約為10％～15％及7％～10％之間。

　反觀臺灣的權證市場目前因為不可以當沖，其交易量占大盤交易的比重只有約1％～2％，可見要有效活絡權證市場，除了目前推動的權證避險降稅政策外，主管機關也應該思考開放權證當沖交易措施，以搭配權證避險降稅政策，進而更事半功倍地達到活絡權證市場之目的。

　另也基於以下幾點理由，主管機關應考慮推動開放權證當沖措施：首先，觀察國際上主要國家之權證市場的交易制度，大多數權證市場都已經開放權證當沖，例如前述的香港、泰國，以及韓國權證市場當沖交易已行之有年，因此開放權證當沖才符合國際潮流，也才能讓臺灣權證市場與國際交易主流交易制度接軌，進而提升整體金融市場制度之完備性。

　再者，由市場交易實務觀之，權證有別於股票買賣只有手續費及交易稅成本，投資人在買賣權證時還有額外的時間成本（theta），在臺灣投資人買權證不能當沖（當天買進，隔天才能賣出），被迫多支付一天的時間成本。因此，權證如果可以當沖，其帶給投資人好處包含：一方面可進行當日的停損及停利，並可以避免因留倉必須承擔的隔夜風險，另一方面也可以省去隔夜的時間成本。

　此外，就商品投資目的來分，股票投資較不宜短進短出，而適合長期持有來分享公司成長的好處。相反地，因為權證有時間價值，投資人在買賣權證時不會持有太久，大多數以短線操作為主，故權證當沖得以增加投資人操作靈活度，來達更多元投資交易策略的執行，進而可以增加投資人參與市場的意願。

　尤有甚者，如果搭配權證避險降稅政策並開放權證當沖，也有機會提升國際發行商來臺灣市場發行各種權證商品的意願，這對強化臺灣資本市場國際化將有極大助益，尤其若能吸引發行經驗豐富，並兼具專業造市能力的國際發行商來臺灣發行權證，相信也能增強臺灣權證市場的質與量。

　最後，在權證避險降稅政策生效之後，相信可以減少發行券商造市成本，進而提供投資人更優質造市品質；如果再開放權證可以當沖，將使投資人更有感，可更有效增加投資人參與意願。果爾，權證市場交易量必然比單獨採行權證避險降稅政策增加的更多。準此，臺灣權證市場交易量應能倍數成長，在稅基大幅擴大之下，政府稅收也會隨之增加，當然券商的手續費收入亦可大幅挹注。

　總而言之，除了目前推動的權證避險降稅政策外，主管機關也應思考開放權證當沖，來搭配權證避險降稅政策，一方面達到活絡權證市場之加乘效果，另一方面利於與國際接軌，亦可以增加政府稅收和券商手續收入，可謂是一舉數得的施政措施。