外資看聯電法說 多空駁火

　晶圓代工二哥聯電（2303）法說會後，外資圈交鋒更加激烈，多數研究機構雖維持正向投資觀點、然同時出手調降目標價，里昂、匯豐證券則是分別降評至「劣於大盤」與「賣出」，推測合理股價最低僅38元，多空觀點交戰，晶圓代工大廠股價近期表現仍相當膠著。

　摩根大通證券台灣區研究部主管哈戈谷（Gokul Hariharan）指出，聯電釋出下半年需求復甦比預期慢的觀點，與台積電、力積電等晶圓代工同業看法一致，研判在低產能利用率、庫存去化較慢的影響下，聯電2023年以美元計價營收將衰退20％。同時，摩根大通預期，聯電股價近期將維持區間震盪，給予「中立」投資評等與45元推測合理股價。

　樂觀派外資的代表如：高盛、花旗環球、摩根士丹利、大和資本證券等，在聯電法說會後都維持「買進」或「優於大盤」投資評等，但同步微幅下修推測合理股價，以符合法說會對後續營運展望。

　花旗環球證券半導體產業分析師陳佳儀指出，聯電對需求復甦的保守看法，呼應花旗環球先前提出半導體供應鏈下半年溫和復甦之說；此外，參照台積電法說展望，晶圓代工轉機可能還得再等等。儘管如此，花旗環球認為，聯電透過提供特殊製程、台積電依靠製程技術領先，將雙雙抵禦產業下行壓力，看好聯電評價相較同業具吸引力。

　相反地，里昂、匯豐證券分別降評聯電至「劣於大盤」與「賣出」，看法與多頭派相左。匯豐證券指出，驅動IC補貨高峰可能落在第二季底或第三季初的疑慮正在升溫，可能導致聯電第三季營運動能失色；此外，雖聯電在本次產業下行循環中的毛利率結構，仍會優於疫情前表現，但考量折舊成本增加，以及與客戶議定長約（LTA）價格的定價優勢正在消退，恐壓抑晶圓代工單位售價，對第四季的毛利率趨勢並不那麼樂觀。