台積電產用率 高盛猛下修

高盛證券「溜滑梯式」下修台積電下半年產能利用率，將5奈米製程產能利用率預期從9成以上，大砍至75％，8吋晶圓代工產能利用率也同步降至75％，認為需求不振將使台積電全年營收衰退8％，為外資圈最悲觀預期，震撼市場。

台積電近期雜音偏多，除外資提出產能利用率有下修風險之外，地緣政治風險導致股神巴菲特賣股，加上市場傳出擴產計畫放緩，以及美國晶片法對台積電的實質影響等，在在牽動機構法人敏感神經，不難想見，台積電法說前鎂光燈不會移開。

內外資大型研究機構最近對半導體景氣觀點亦見鬆動，對下半年看法趨緩，認為終端需求強度不若預期，復甦力道不會太強勁，摩根士丹利、富邦投顧等甚至推測台積電可能在本次法說會上，略下修全年營收展望。

回顧高盛在3月下旬時，率先市場提出「庫存修正可能延長一至二季」之觀點，當時小幅降低台積電12吋晶圓下半年產能利用率估計值，然仍有9成以上水準；高盛本次一口氣基於高效能運算（HPC）需求減弱，調降5奈米製程產能利用率預期，由90％～92％降為75％左右，與上半年相仿，再考慮非3C業務偏弱衝擊成熟製程，將8吋晶圓代工產能利用率由85％降到75％，同時，因智慧機需求未有明顯成長，維持對7奈米製程下半年產能利用率55％的預測值。

有鑑於5奈米製程需求降低，高盛證券將台積電2024年資本支出估計值從360億美元，下修到320億美元；2023年資本支出推估則維持320億美元，為台積電資本支出估計值下緣。所幸，台積電3奈米製程需求依然堅實，推估3奈米製程2023年占營收比重7.1％，為少數傳來好消息的製程節點。必須注意的是，外資示警台積電短、中期營運前景，卻無一降評，僅為推測合理股價的調整，尤其高盛證券雖一個月內兩度調降股價預期（從708元降至675元、本次再降到630元），但維持「買進」投資評等；富邦投顧更是不懼第二季營收季減，逆勢上調股價預期至580元。目前看來，各大研究機構較像是提前幫市場打「下半年復甦期望降低、2023年營運疲軟」的預防針，至於台積電2024年重回營運彈升正軌，仍為主流意見。

高盛強調，台積電憑藉強大的技術領先優勢，掌握半導體內含價值提升與HPC需求的長線商機，就算短期展望顛簸，仍看好未來幾年可以達成營收年複合成長15％～20％目標。