美經濟軟著陸機率增 成長風格資產獲提振

今年以來，全球主要股債市場，除了少數市場外幾乎全數翻正。市場氛圍正逐漸轉向認為經濟可以免於陷入衰退，投資信心因而獲得提振；與此同時，通貨膨脹率有所降低，貨幣政策有望從緊縮轉為寬鬆。

　這種偏向樂觀，忽略地緣政治與總體經濟實況仍不明朗的樂觀情緒，可從美國銀行最新全球基金經理人調查看出。與此同時，中國經濟解封，加上能源價格高漲對歐洲衝擊也未如預期那麼嚴重，全球經濟面臨兩大風險也因此有所降低。

　儘管稍早市場幾度出現美歐銀行風波事件，但隨著歐美政府紛紛出手拆解銀行風波，緩解市場不安情緒，加上市場正面解讀美國聯準會（Fed）的會後聲明，刪除前八次所使用「持續升息可能為適宜」的措辭，更加讓挹注市場回穩力道。

　另一方面，近期美歐等經濟數據多數優於預期，經濟硬著陸疑慮降低，國際貨幣基金IMF上修今年全球GDP預測由2.7％至2.9％，為一年來首見上修；但仍須留意近期美國勞動市場強勁對薪資及服務類物價持續造成壓力。

　主要國家貨幣政策方面，各國通膨狀況出現分歧，市場調整對於央行緊縮貨幣政策的預期。美國方面，由於就業與通膨均高於預期，市場預期Fed升息幅度將提高到5.25％～5.5％，且年內將維持利率在高檔。歐洲經濟成長疲弱，但去年的通膨迫使歐洲央行（ECB）持續升息，但天然氣價格回落將使得通膨壓力舒緩，ECB緊縮貨幣政策或將放緩。

　市場關注的降息部分，由於Fed表示通膨仍然高，目前並不考慮今年內降息，同時也將持續縮減資產負債表。另根據Fed官員的預測顯示2024年才有可能降息，2024年底預測中值則自4.1％調整為4.3％。原因是若以今年通膨狀況，美國通膨到年底都可能還有3％以上水準；而這個數字其實離Fed給的2％還有一段差距，Fed在這個數字比較高的狀況下，不會這麼快降息，會需要觀察一段時間；所以在這種狀況下，假設利率在第二季來到高點之後，再怎麼快，要期待Fed有進一步動作也是要到年底。

　對於今年美國經濟前景，若觀察最近二次Fed經濟預測差異，美國經濟面臨下行風險，但仍有機會軟著陸，最新預期中，Fed調降2023年失業率，上調通膨，2023年、2024年GDP則下調，長期GDP維持在1.8％。

　面對通膨僵固壓力和貨幣政策的外溢效果，不難發現Fed顯得進退兩難，考量本次升息周期的收緊速度是1980年代以來最快，加上近期矽谷銀行、瑞士信貸等金融業風波，即便短期內不容易降息，升息周期應該已經接近尾聲。

　展望後市，伴隨著收緊政策後的經濟下行，投資人應該謹慎看待，但從過往經驗，可以留意當政策步調轉變，往往提供進場機會，目前債券收益水準具有吸引力，可做為投資組合中，平衡收益及波動的優質配置。