美國聯準會(Fed)目前正走在抗通膨與穩定金融系統的鋼索上。不過,外界對於它能在這條危索上走多久而不失足,依然心存問號。
為展現抗通膨決心,Fed本周例會除了升息1碼,還預告未來利率還可能進一步調升。然而在同時為了兼顧金融穩定,它繼續透過貼現窗口狂撒鈔,企圖控制因矽谷銀行倒閉造成的傷害。
Fed身負兩大任務,分別是維持金融系統穩定與通膨在2%的目標。理論上,這兩項工作性質雖然大不相同,但實際要切割卻不容易。
舉例來說,Fed調高利率,儘管有助經濟與通膨降溫,但藉由調高金融機構的借貸成本,卻恐令體質不佳的銀行倒閉或瀕臨失敗、並進而引發民眾恐慌,對經濟打擊恐比外界預期更為嚴重。
Fed雖在這次例會上,選擇繼續升息遏制通膨的做法,不過,鮑爾在會後記者會上也坦承,矽谷銀行造成的金融動盪,已讓美國經濟不確定性增大。
如果Fed這次能成功在抗通膨與銀行危機中,找到平衡,金融業動盪也許能獲得控制、通膨也能逐漸朝2%目標邁進,不過,它的作法也可能導致其他後果;若Fed預測錯誤,對可能是單一銀行危機過度反應、並下調今年利率路徑,將使金融環境再次變得寬鬆,導致它在對抗通膨這條路上走回頭路。
另一個令人擔憂的結果則是,金融系統比Fed預期更加孱弱,Fed選擇繼續升息只會讓銀行業更加脆弱。
美國以前就有過前車之鑑,與現在不同的是,當時Fed選擇停止升息、更轉而降息。例如1987年葛林斯潘擔任Fed主席期間,曾有一段時間大舉升息,結果美股崩盤,迫使他很快轉而降息,結果通膨又竄高,Fed又必須加速升息,後來引發1990到1991年陷入衰退。
1998年也有類似的情況。為了因應長期資本公司對沖基金造成的混亂,葛林斯潘再度降息,等到他重新恢復升息時,網路泡沫已變得更大、演變成新的危機。