鮑爾加強放慢升息預期 風險資產獲支持

美國聯準會（Fed）主席鮑爾1日的講話中提到，最快可能於12月會議後，放慢升息步伐。在此之前，市場已普遍預期12月聯準會只升息2碼，如今鮑爾親口證實，對市場是極大的支持，1日美股三大指數全線上升，那指領漲，大漲4.4％，科技股是漲幅最大的類股，10年期國債孳息率回落至3.5％左右，美匯指數（DXY）跌至105左右，升息幅度放緩對風險資產有支持作用。

　回顧1928年至今的數據，標普500指數只有六年的上半年跌超過15％，而過去的五次，下半年指數的回報都為正數。翻查同期數據，在通膨見頂月份後購入後，不論是6、12或18個月後的平均回報，也較其他非通膨見項月份佳。另外，美國中期選舉年後的股市表現，也較非中期選舉年佳；參、眾議院由兩黨分治時的股市，也較統一管治時為佳。一連串的觀察預視投資氣氛有所改善，但盈利下修風險仍在。

　如我們早前所指，風險資產的價格極受兩個因素影響：無風險利率及盈利。標普500指數中，大部分企業已公布第三季業績，整體而言，當季的企業盈利仍維持正成長，但預料按年增長率只有2.2％，升幅較上季放緩，預計第四季更將衰退1.1％，2023年全年將進一步下修，股市仍可能受壓，投資上不宜太進取。

　我們認為近月的反彈，主要源於折現率的下跌及市場氣氛好轉，企業盈利仍然受壓，升息衝擊也未完全反映在盈利之上 。選股上，防守類股份仍然占優。公用事業、健康護理及必需消費品是傳統介定下的防禦型股，目前的優勢仍持續。

　地區上，美元稍為回落，也「開放」了美國以外的選擇，如歐洲或日本上市的跨國大型企業中，有不少是價值股。策略上，透過全球型基金或ETF分散個股風險是策略之一，分段購入也是不錯的選擇。

　值得一提的是，股市大多數時間走在數據公布前，所以，不論投資任何資產，在經濟數據明顯好轉前，逐步分段分散入市也是可以考慮的方案之一。

　至於港股方面，本周受多種因素帶動恒指升勢，除了以上提到，鮑爾相對的鴿派言論促使全球市場反彈並帶動港股漲勢之外，在大陸疫情升溫的情況下，部分地區防控措施解封，以及近日多個主要地區如深圳、成都、重慶都舉行記者會，積極配合11月29日時中國國務院提及的「應解盡解」，管轄地區的防控措施稍做微調。

　在防疫情控制措施預期逐漸鬆綁，投資者對於涉及內需消費的板塊，重新投入關注，連日看漲。但我們認為，大陸疫情未完全受控，放寬防疫措施難以一步到位，往後市況將繼續波動。現時餐飲、消費類等累股累計漲幅不少，投資者或需待回調後小注布局。餐飲股中，考慮季節因素，火鍋類股如海底撈及呷哺呷哺或可優先考慮。

　另 外，大陸市場監管總局所發布的「藥品網絡銷售監督管理辦法」於12月1日正式實施，監管政策明朗化，對網上銷售的藥物實行加強合規管控，將有助市場對於互聯網醫療服務提供額外信心的作用，長遠有助行業發展。

　其中，阿里健康稍早前發布業績，截止2022年9月，企業收入達人民幣（下同）115億元，年增22.9％，歸母淨利潤1.61億元，財年上半年成功扭虧為盈，利潤表現持續改善。行業整體受監管政策落實，進一步推動股價看漲，但互聯網醫療股累計漲幅不少，投資者需留意回檔風險。