槓鈴策略 兼顧避險與收益

　美國通貨膨脹居高不下，聯準會（Fed）積極升息以對，本月3日再度升息3碼，利率水準推升至3.75％～4％區間，市場普遍預期這波升息循環可能將延續到明年第二季。聯博集團全球多元固定收益投資組合經理馬修．謝爾頓（Matthew Sheridan）表示，目前升息環境對於經濟成長的後座力尚不明朗，市場仍將持續波動，建議投資人適時將非投資等級債及公債納入投資組合中，可望一手掌握具吸引力的收益機會並且降低整體投資組合風險。

　今年迄今，聯準會已升息15碼，市場普遍預期年底前還會升息1～2碼，明年仍有1～2碼的升息空間。謝爾頓分析，美國10年期公債殖利率一度彈升到4％，顯示市場已提前反映Fed升息的預期。觀察自1994年以來的四次升息循環期間，美國10年期公債殖利率在結束升息前平均約8個月觸頂。這波升息雖已逐步邁入下半場，但從現在一直到明年上半年，市場仍會處於震盪期。

　不少投資人仍擔心市場波動風險，謝爾頓表示，相對於股市投資，債券投資帶來相對穩定、可預期的收益，是渡過市場震盪期的途徑之一。謝爾頓進一步解釋，美國公債具有避險功能，當市場波動攀升，股市及信用債面臨賣壓時，美國公債往往能提供下檔防禦。然而，公債雖具防禦功能，但因存續期間較長、受利率環境影響程度較高。

　因此，與其將所有部位轉進這類型債券，建議投資人不妨採取槓鈴策略，也就是在投資組合中，以非投資等級債券搭配一定部位的公債或投資等級債券，可望在獲取收益之際，提高整體投資組合的債信品質，並降低投資組合波動。

　展望後市，加速升息的政策力道將逐漸影響經濟活動，雖然物價指數中的產品類價格已自高檔回落，但服務類價格仍待時間消化，因此高通膨環境料將再持續一段時間。雖然債券市場仍面臨不少挑戰，但機會往往與風險相伴相隨，目前許多債券都已兼具價格與收益吸引力，建議投資人採取槓鈴策略，也就是以非投資等級債券搭配公債，以波動較低的方式，持續參與市場的收益機會。