聯準會升息 布局偏重大型企業

美國聯準會（Fed）周三（21日）公布升息0.75個百分點至3％～3.25％區間。聯準會指出，現時消費及產出溫和增長，就業市場強勁，失業率處於低水平，通膨仍然偏高，致力將通膨降至2％。

　升息0.75個百分點合乎市場預期，事實上，在月中美國公布8月份消費者物價指數（CPI）後，市場已預料聯準會繼續升息，股市匯市已部分反映增幅，投資者反應不算很大。公布當日，標普500收市跌1.7％，美匯指數（DXY）升破111水平。

　本月的聯準會會議屬於大會，根據點陣圖，委員評估年底恰當的利率中位數為4.4％。市場預期，2023年及2024年的利率分別為4.6％及3.9％，利率在明年第一季見頂，第四季開始回落，升息路線圖較6月時的更加鷹派。CME期貨也反映聯準會公布的預測，數據顯示年底利率達4.5％的機會超過6成，即剩下兩次會議（11月及12月）共升息1.25個百分點。

　另外，聯準會預測，美國今年GDP實質增長由1.7％放緩至0.2％，PCE通膨率將在明年回落至2.8％左右，至2025年才有機會回落至2％。

　投資布局方面，由於通膨仍在高位徘徊，加上就業市場過分強勁，聯準會仍有需要及空間繼續升息，升息將繼續對資產（特別是長年期資產）構成壓力。不過，聯準會仍預料美國全年實現溫和增長，即代表下半年經濟仍有機會重拾升軌，收復上半年的失地。

　現時美股估值已大幅下滑，有機會吸引投資者入市，我們對美股的評級維持「中性」，預料第四季標普500指數在3,600～3,700點有所支撐，4,300點左右為中期阻力。

　當中，防禦型類股具剛性需求及成本轉嫁能力，這類公司發展成熟，利潤和現金流較穩定，在現況下優勢較大。

　歐洲央行副行長早前指出，即使歐元區出現經濟衰退，需求下降，但也不足以降低通膨，貨幣政策仍是必要。升息，加上冬季能源供應預期更緊張，令市場憂慮工業活動放緩，歐元兌美元跌破1至0.98左右，創下20年新低。市場預期歐洲通膨率在明年初才會見頂。同時，9月份的歐元區消費者信心指數創自1985年的新低，政府向石油公司徵收意外利潤稅（Windfall Tax）也難助歐洲弱勢。

　缺乏利多消息下，我們對歐洲前景維持「看淡」。歐洲斯托克（STOXX）50指數中有近3成的股票年初至今，以美元計價，股價跑贏標普500指數，這3成股票只有兩檔是能源股，其餘的以防禦型類股及金融業為主。指數年初至今以美元計，跌近30％左右。值得一提的是，當地有部分大型企業是全球大品牌，業務分散全球各地，情況可能好一點。

　另外，中美貨幣政策上的分野，進一步支持美元對人民幣的強勢，較早時，離岸（CNH）及在岸（CNY）人民幣兌美元雙雙跌破7大關。人民幣兌港元當然處於弱勢，加上中國本土繼續受疫情封城所困，星期五（23日）恒生指數失守18,000點。和美國進取升息相比，歐洲步入衰退對整體港股的影響相對較小。

　港股之中，在歐洲業務佔比較多的藍籌股，如長和、匯豐、電能、長實等，業務穩健，長和系的更涉及多個範疇，防禦性較強。這四檔股票今年初至今全數跑贏標普500以及恒指。

由於聯準會整體升息方向不變，升息路線圖更鷹派。今次會議調低了經濟增長率，無疑令投資者對美國經濟前景感到憂慮，而歐洲的情況就更悲觀。在現今市況下，不論公司上市地點，仍是全球大型企業較為占優。