債券避險失靈 雙管齊下趨吉避凶

　俄烏戰爭紛擾、美國啟動升息，2022年上半年投資市場大震盪，債券避險功能也失靈。安盛投資管理投資組合經理劉茜10日指出，今年上半年安盛環球最佳收益基金採用風險緩釋機制對投資組合進行了保護，減小了在股市的損失，與以往不同的是對升息精準預測，看出固定收益資產避險功能的失效，降低了配置，也避免了損失。

　劉茜進一步指出，目前全球主要央行已經完全改變了貨幣政策的思路，市場也需要有相應的調整。過去的十多年，特別是金融危機以來，已經習慣央行為經濟所制訂政策；但現在要面對40年未見的高通膨，那麼低通膨時期的央行貨幣政策制定模式顯然已經不再適用

　劉茜指出，美國聯準會已經非常明確地把對通貨膨脹的抑制作為現在政策制定最首要的目標，未來升息速度取決於：實際通膨數據、通膨預期數據、勞動市場失業率及工資漲幅等數據綜合決定。

　過去在股票風險加大時，會增加防禦性固定收益資產的配置，但由於今年上半年安盛就判斷利率上揚走勢，看出固定收益資產避險功能的失效，所以並沒有按照以往加重固定收益配置，反而是進一步降低了固定收益資產的配置，把投資組合的存續期為-2，也使得安盛在今年股債雙殺的大環境下，在固定收益資產上避免了損失。

　劉茜表示，在經濟放緩的周期下，目前看好週期性不強、較為防禦型的行業和營收穩定性高的公司，因為他們有更強的韌性來對抗增速的下滑。另外，在通貨膨脹高起的環境下，影響債券價格的因素不僅是因為經濟增速的高低，還有通膨數據的絕對水平、通膨數據的走向和央行相對應的貨幣政策。

　目前將投資組合的存續期風險控制在0左右，隨經濟的減緩和融資環境的收緊、大宗商品和農產品近期的價格大幅下調，長期公債利率進一步大幅上升的可能性已在減小。