慎防科技夢泡沫破滅

去年全球晶片荒，各個廠家不斷重複下單，希望能保住晶片的供應。今年由於通膨、美國聯準會升息、戰爭等因素，造成消費收手，終端需求不振，於是各廠商開始砍單，引爆半導體晶片降價風潮。

　科技業自1980年代出現Apple電腦、微軟操作系統和甲骨文資料庫。到1993年網際網路問世，接著有Google搜索引擎及Yahoo電子商務的出現，造就了2000年的網路泡沫。這時每個人心中都有一個夢，覺得網路的發展無可限量，不論有沒有賺錢，競相將大量的資金投入新創公司。於是就有了所謂本夢比的名詞，有別於一般成本對獲利的本益比。

　2007年金融危機之後，美國聯準會為了振興經濟，開始把利率降到接近於零。大量的資金注入經濟體，於是又開始了雲端運算、大數據、物聯網、區塊鏈、金融科技、人工智慧等投資熱潮。那斯達克股價指數由2008年時最低的1,300左右，到2021年的15,000多點，漲了十多倍。新創公司只要有議題，不怕找不到資金。各地新創如雨後春筍般冒出，到處都有獨角獸產生。反而是資金多到找不到議題可以投資。

　然而資金派對終有結束的一天，在投入多年之後，許多公司發現回報不如預期，紛紛開始縮減。幾年前IBM Watson醫療部門縮減人力，去年Google解散健康部門，OpenAI解散機器人研究團隊。再再顯示，美夢終敵不過現實的殘酷。

　今年隨著通膨與升息，半年內那指就跌了3成。大家擔心經濟衰退，消費收手，開始減少下單數量。首先零售業受到雙重打擊，運費與進貨成本上升，銷售額降低。開始縮減採購數量。從下游產品一層一層往上，最後就會影響到最上端的晶圓製造業。

　加上科技業的股票屬於成長股估值，是以其未來成長將會達到的美夢來計算目前股價估值。先不論未來的美夢是否能成真，但未來的價值，都需要用利率折現成現值。一旦利率上升，現值就會下降，股票估值自然降低。因此一開始談到聯準會利率將會上升幾次，那斯達克的科技股就開始下跌。

　升息過程股價略有反彈，上上下下。至於會跌多少，還要看通膨何時減緩，聯準會何時停止升息。有人擔心通膨尚未減緩，經濟先受打擊，將產生停滯性通膨。市場上時時盯著最新的消費者物價指數和失業率的發表，來決定操作方向。預估聯準會到時候將會減緩升息的腳步，甚至降息，以挽救經濟。所以預期長期利率將會下降，短期利率因而高於長期利率，產生殖利率曲線倒掛的現象。

　現在美國科技業已開始裁員，大陸網路巨頭更要進一步收縮人力。十多年來滿地鈔票的資金行情已結束，廠商應該及早防範。在過去樂觀環境下所做的大型燒錢擴產計畫，是否要如期執行，真的要再謹慎嚴肅以對。