升息效應 票券業大舉養券

聯準會升息加上信用貼水利率上揚，使票券公司迎來最好的養券行情。據了解，對於美國聯準會利率急升，大型票券公司已訂好最新作戰策略，將三管齊下，除了把握時機賣舊債來避免評價損失，還將同步採取加碼買券擴張養券部位，以及對舊部位必要時「換券」，利求將營運獲利極大化。

對於養券的利差，大型票券公司高層不諱言，現在可說是近幾年最好的行情，光是今年與去年相較，就出現極大的變化，除了美國聯準會升息效應，現在10年期的美債殖利率已超過3％，由於許多公司債的信用貼水利率都大幅上揚，以前只有100多點（1點是0.01百分點），現在則已普遍超過200點，這使得票券公司從事RP（附買回債券交易）的養券利益比以前更大。

票券公司高層分析，即使票券公司投入養券的資金成本提高，例如現在已升到1％多、年底應會到2％，由於美債不論是殖利率或是信用風險貼水都雙雙大幅走高，因此即便扣掉資金成本，養券利益還是很可觀。

至於報酬率，相關高層表示，倘若現在買5年期至10年期的美國公司債或金融債券，配息率在5％～6％者已越來越多，票券商的養債利差換算下來，至少都有3％以上的水準。

　由於票券公司也受金管會要求，資本適足率至少要達13％，因此票券公司到底後續在養券上還有多少動能，「胃納量」也和資本適足率相關。對此票券商高層表示，除了養券，「換券」也非常重要。

　相關高層說明，換券的同時，也一併顧及「評價損益」的問題，這方面和銀行或壽險公司操作的邏輯大致相同，如利率較低的舊部位，趕快趁現在賣掉，一方面避免日後利率上來，吃掉原本該賺的錢，而且只要把這些舊部位先清理，之後等到利率升到某個程度時，又可再買入新券，建置新的養券部位。