非投資級債 重返長多趨勢可期

　近期金融市場震盪加劇，風險性資產賣壓湧現，不僅主要國家股市回檔，非投資級債表現也回落，儘管利率風險仍上升，但非投資級債企業近年財務體質大幅改善，預料可抵禦不確定性的衝擊，加上具有高息與低存續期間的特性，投資價值浮現，將帶動非投資級債族群重回長多趨勢。

　群益全球優先順位非投資等級債券基金經理人徐建華表示，後市雖然物價飆漲仍為市場所關注，不過在景氣復甦趨勢並未出現轉折的跡象，同時也觀察到MSCI全球指數成份企業的淨債務／EBITDA（獲利）創紀錄新低。先進國家家庭債務占GDP比率也僅為2005年底時水準，並未出現惡化，意味著企業與家戶的財務體質明顯改善，並未構成信用風險，違約率仍處低檔，故非投資級債基本面與信用面仍無須擔憂。

　台新投信台新投信總經理葉柱均指出，低利率促使資金轉往高收債，但尋求擔保降低違約風險衝擊，目前公司發行擔保債已成標配，擔保債占整體高收發債比重，穩定維持在三成左右，全球優先擔保高收益債總規模也上升至5,746億美元的新高水準。

　再就新興市場非投資級債自2005年來，未曾連續二年負報酬，且負報酬的後二年，皆迎來可觀的反彈行情。葉柱均分析，去年新興非投資級債負報酬4.7％，隨新興市場企業基本面良好，違約率低，且商品價格改善企業資產負債表等利基下，預期今年漲升行情可期。

　徐建華指出，聯準會升息路徑漸明確，長天期美債殖利率超過目標水準，預期已接近滿足點，殖利率曲線將趨平，使得非投資級債等高利率信用債更加有利。其中優先順位非投資級債殖利率水準與一般非投資級債相當，且存續期間更短，即對利率敏感度相對低，因此面對利率走升的環境更具抵禦能力。