加碼猛變減碼 高盛翻空台股

台股正為保衛萬六大關苦戰、最大權值股台積電500元保衛戰壓力尚未完全消除，高盛證券策略團隊最新出手，點出四大理由，將台股投資評等由「加碼」、雙重降至「減碼」，不過，指數高點預期雖告別20,000點樂觀預期，仍有17,800點水準，潛在漲幅高達一成。

事實上，受制於美股嚴重回檔拖累，MSCI亞洲不含日本指數走勢相當不如意，不僅1～4月連跌，5月上旬短短時間就下挫6％，累計今年以來跌幅16％。前五月表現比2020年同期新冠肺炎爆發的跌14％、1998年亞洲金融風暴的跌12％、1994年FOMC升息的跌11％，都要來得慘烈，目前僅比2000年科技泡沫的跌17％稍稍好一點，幾乎可說是30年來最慘開局。

高盛亞太區首席策略分析師慕天輝（Timothy Moe）認為，亞股市場的猛烈拉回，反映總體經濟層面的三大挑戰，首先，美國聯準會（Fed）更為鷹派，並影響其他地區進入升息；其次，美國經濟衰退風險，以及大陸新冠肺炎清零政策帶來的成長下檔風險；再者，美元走強，通常伴隨新興市場流動性與表現轉差。

回歸台股層面，高盛證券之所以對台股看得更加保守，理由包括：一、台灣為出口導向經濟體，與大陸、全球需求密切相關，也與大陸供應鏈生產關係太緊密。二、台股對利率、國際資金出走、全球市場波動度大增均高度敏感。三、俄烏戰爭爆發後，市場對兩岸關係緊張更顯不安。四、企業每股純益成長性低。

觀察台股企業第一季財報迄今為止表現，大致上並不差，高盛台股產業分析研究團隊依然對晶圓代工、IC設計、ABF等領域指標股抱持正面觀點，然而，全球總經風險卻讓台股企業優異基本面展望蒙塵，台股3月中以來表現比MSCI亞洲不含日本指數還差了約一成。

高盛認為，基於市場研判台股企業2022、2023年獲利年複合成長率只有4％，賦予台股12倍本益比應屬合理（比十年平均值低1.4個標準差），尤其國際資金今年以來已流出台股260億美元，國際基金對台股持股部位相當輕，下檔空間反而出現緩衝。

值得注意的是，高盛雖策略性降評台股，但仍青睞4％現金殖利率帶來的保護力，給予台股高點預期17,800點。儘管預期台股短線表現仍偏疲軟，然密切觀察若大陸疫情有所好轉、美國經濟衰退風險降低、通膨壓力趨穩之後，將對台股重新採取樂觀看法。