長期向好趨勢未變 惟需要耐心

在俄烏戰爭未解、大陸疫情尚未獲得控制，以及美國聯準會政策立場轉趨鷹派下，市場波動持續擴大。再加上大陸境內因素，包括封城、房地產低迷和監管壓力等匯合，大陸股市出現一場完美風暴，嚴重衝擊投資人信心。這裡的每項利空，雖然不是能在短期內結束的衝擊，但卻逐漸朝正向發展。更重要的是目前大陸股市估值極具吸引力，也是逢低布局陸股的時機，惟仍須多一些耐心。

　當前市場關切的是大陸經濟面臨下行壓力，特別是在官方採取嚴控疫情、部分地區採取封城的情況，將更進一步衝擊經濟增長動能。以瑞銀證券為例，考慮到經濟下行壓力加劇，將大陸2022年全年GDP增長預測從此前的5％下調至4.2％。預計第二季GDP年增率將會比第一季還要小幅下跌。

　但瑞銀證券也同時假設，下半年防疫限制措施若有所放鬆，經濟增長勢頭有可能出現反彈。同時，該行又預計更多的政策支持會推出以穩增長，主要包括加大基建投資、促進信貸增長和放鬆房地產政策，但認為政府並不會「不惜一切代價」實現5.5％左右的經濟增長目標，短期內也不會調整防疫政策。

　其實從許多方面來說，大陸股市可說是更多由政策驅動，而不是經濟驅動。監管趨緊，是2021年大陸股市面臨被拋售的關鍵，因此也可能成為2022年扭轉市場的關鍵。最近看到對科技業和醫療保健產業的監管調查，主要是2021年法令的延伸和實施。不過我們也看到大陸政策制定者在貨幣、財政和信貸等方面的政策，都推出一些有力措施，這些都會為經濟和市場提供支援。

　由於疫情導致深圳和上海等主要樞紐城市進入封城，引起市場對當前已經放緩的經濟再蒙上一層陰影。雖然有些措施已經放鬆，但在清零的政策下，零售、食品服務、國內旅遊和建築業，首當其衝地受到停工的影響。對於後續發展，當然仍需給予高度關注，但鑒於困難局面，大陸國務院已誓言支持經濟政策和省際合作，提供需要的政策援助，預料這些效應將會慢慢生效。

　在房地產方面，2021年政府加強對該行業去槓桿化的努力，例如引入三條紅線政策，給開發商帶來巨大壓力。少數開發商未能履行其債務義務，引發人們對金融體系傳染風險的擔憂。現如今，監管機構已經退後一步，轉而提供更多支援，放鬆信貸控制，並降低某些城市的購房首付要求。預料這對擁有穩健資產負債表和較低融資成本的大型開發商來說，可望在烏雲籠罩的行業前景中獲得更多的市占率。

　有利大陸股市長期表現的趨勢其實仍然存在，儘管身處當前極具挑戰的環境下，但仍有許多大陸優質企業具有長期增長的出色紀錄，甚至證明其在市場環境變化時所具備的韌性。

　另外，讓大陸市場有吸引力的長期趨勢依據存在。例如：大陸政府致力讓經濟朝服務導向型的內增長軌道，加大醫療保健支出，實現自動化和數位化，以及向綠色能源和清潔環境轉型等，顯示政府持續開放和改革的方向也未變。只是當前在國內外變數叢生的環境下，投資人需要更多的耐心，趁著市場拉回之際逢低布局中國優質企業，未來可望為有耐心的投資者帶來長期強勁的回報。