通膨與升息對全球兩大經濟體有何影響？

新冠疫情與俄烏局勢，讓襲捲全球的供應鏈和通膨問題雪上加霜，美國尤其嚴重。美國3月份CPI比2021年同期增加8.5％，刷新40多年來的高點。市場普遍預期，美國聯準會（Fed）將在5月份升息兩碼，2022年剩下的六次會議，預計都會升息。

　在這樣的背景下，3月底的2年期及10年期美債殖利率曲線，自2019年9月以來首次倒掛，讓市場對未來美國經濟陷入衰退的擔憂加劇。此外，相對2021年的亮眼表現，美股2022年表現相對掙扎。美國經濟與股市後續表現會如何發展，而另一大經濟體中國的前景又是如何，是許多投資人關心的焦點。

　首先，美國經濟成長確實有放緩的跡象，聯博已將2022年美國經濟成長率預估值，從3.4％下調至2.8％。主要原因是美國通膨確實相對高，加上能源等國際大宗商品價格也上漲，或多或少將衝擊美國民眾在其他領域的消費。

　不過，因為美國民眾的現金部位相對充裕，儘管油價高漲，消費也不至於呈現斷崖式的下修，我們認為，短期內美國經濟陷入衰退的可能性不太高。

　另外，許多人擔憂通膨會不會持續惡化下去。實際上，當物價高漲時，消費需求最終會下滑，大宗商品的需求與價格最後也會下滑，因此發生在1970年代那種惡性通膨的可能性並不高。.

　此外，美國目前仍綽有餘裕來應對通膨的問題。首先，拜登政府2023年的預算計畫中，包含幾項有助解決通膨的措施，如推進美國港口現代化、升級基礎設施、建設平價社會住宅等。從更長遠的角度來看，其實美國和其他國家可以通過自動化、機器人、加速推進新能源等科技手段去改善通膨問題。

　且美國目前就業市場表現仍然非常良好，3月失業率從2月的3.8％降至3.6％，位於歷史低點。另外，美國PMI還是維持在相對高位，雖然開始放緩，但還是在差不多58左右，距離50的榮枯分界線還很遠。因此，我們認為，聯準會可以專注應對通膨問題，但短期內應不會因為對抗通膨而造成經濟成長失速，乃至於發生停滯性通膨的狀況。

　股市部分，儘管2022年美股的表現，很難達到2021年超過20％的漲幅，但投資機會仍存在。從過去30年的歷史數據來看，在經濟趨緩階段，美國股市中成長股與高品質股，通常表現較佳，這是因為當經濟成長慢慢放緩的時候，市場會比較偏好獲利能保持高成長的企業。投資人不妨聚焦於科技與醫療類股，這類產業多半以成長股與高品質股為主。

　至於美國升息是否會對中國等其他新興市場國家帶來衝擊？我們認為，這次跟過去不太一樣。MSCI新興市場指數在2021年2月達到高點，然後後續持續修正，因此新興市場股市目前已處於低位，本益比大概在11～12倍。這一次很多新興市場國家比美國還早升息，因此受到的影響相對較少。

　此外，新興市場整體的收支狀況其實也比十年前要好很多。舉例來說，2013年聯準會突然宣布縮表，那時新興市場體質並不理想，導致資金從新興市場流回美國，但是現在狀況已經有所改變。

　且中國跟美國的情況又不太一樣，預期接下來中國經濟可望開始復甦，PMI有機會從低點反彈，這時價值股會表現比較好，例如地產、銀行、原材料、工業等領域。另外，像是碳中和、新能源等產業或企業，也是值得關注的投資機會。

　整體而言，當前全球不確定性仍然存在，且波動勢必比2021年更加顯著，但在這個環境下，美國成長股與中國價值股具有表現機會。投資人不妨衡量自己的投資目標與風險承受度，伺機布局具長期前景的投資機會。