外銀估日圓一路腿軟到Q4

　日本央行4月28日會議維持貨幣政策不變，引發日圓兌美元新一波的貶勢，國際匯市業者認為，日本央行無意於干預日圓走勢，日本財務省更不會、也不能干預日圓，需要據此重新調整對日圓匯率的展望，牛津經濟究院表示，近期日圓疲軟可能會持續到今年第四季，匯率即使有反彈，大約僅會繞著125上下打轉。

　日圓兌美元匯率28日衝破130，盤中最弱來到131.01，處於20年來的低點。ING荷蘭銀行經濟金融團隊指出，日本央行總裁黑田東彥在會後的評論，對日圓相當不利，勢將促使美元兌日圓可能不得不接近135，呈現一種「近乎無序」的方式，例如3月以來美元兌日圓一個月期波動率在18～20％，4月底約12％，很快就又會受到市場空單的灌壓。鑑於美元在未來三到六個月內可能保持強勢、甚或進一步走強，ING已考慮將日圓匯率底線自130再拉至135。

　相對上，由於美國經濟增長表現出色、實際收益率上升，再加上烏克蘭戰爭延長了美元的強勢期，這些情況對日圓都相對不利。牛津經濟究院指出，疲軟的日圓將更不利於日本經濟的增長動能，加劇商品價格大漲和工資增長停滯對家庭購買力的損害，依據弱勢日圓路徑摸擬，預計日本2022年全年通膨率（CPI年增率）將保持在2％左右，2023年將出現迅速放緩。

　牛津經濟研究院提醒，日本央行不會為了糾正日圓疲軟而妥協本身的寬鬆貨幣政策。在收益率曲線控制的框架下，日本央行可以透過無限制的固定價格，購買日本國債來維持10年期日本國債收益率目標的範圍。

　根據日本央行季度展望報告，2022財年CPI年增率預測中值已從1.1％上修至1.9％，2023財年和2024財年的預測則仍低於日本央行2％的目標，分別為1.1％和1.1％。同時，2022財年實質GDP增長率從3.8％下修至2.9％。

　牛津團隊分析，日本政府實際上繼續支持央行的政策，不僅央行不予干預匯市，日本財務省不會、也不能進行外匯干預。疲弱日圓造成日本輸入型通膨壓力，不言已喻。