遠離戰事暴風眼 亞債展韌性

俄烏戰事僵持不下，歐美陣營制裁行動持續，不僅衝擊能源供應，亦導致商品價格上揚及匯市持續波動等連環效應，全球宏觀經濟的尾端風險（Tail Risk）正在增加。亞洲地區縱然難以獨善其身，區內債市難免隨全球市場波動，但由於地理位置遠離戰事風暴中心，亞洲經濟所承受的直接影響較小，使得亞債也相對顯現較強的韌性。

　儘管亞洲並非處於地緣政治局勢緊張區域，區內經濟卻未能倖免受到波及，主要因為許多亞洲國家為石油進口國，俄烏戰事引發能源及其他商品的價格攀升。若能源價格持續處於高點，長遠將推升亞洲通膨。然而，亞洲通膨壓力相較歐美溫和，大部分國家的通膨水平依然在官方目標範圍之內。至於區內消費物價指數中能源占比較高的國家，如菲律賓及泰國，所受到的通膨影響則可能較大。

　富達認為，目前亞洲通膨壓力相對較低，各國政府仍有足夠空間及意願支持經濟成長。例如印尼受存款準備金率上調的影響，很大程度上被印尼央行購買債券行動所抵銷，反映當地政府促進經濟成長的立場。此外，印度通膨雖然年增率達6％，但仍在印度央行的通膨預期之內，因此當地央行可保持相對寬鬆的貨幣政策。

　除石油、穀物、礦物及基本金屬，亞洲貿易所受的影響有限。以區內東南亞國家聯盟的國家為例，俄羅斯進口占各東盟國家的國內生產總值（GDP）比例平均少於1％；區內出口至俄國占各國GDP的比重平均低於0.5％；區內各國與烏克蘭的貿易規模更小，僅占GDP比重約0.2％或更低。

　去年第四季亞洲實質GDP成長強勁。邁入2022年，有鑑於Omicron變種病毒對大部分亞洲地區的經濟活動影響較預期小，大部分亞洲地區經濟正進入重啟階段。同時，市場普遍預期中國大陸的寬鬆政策將遍及更廣的範疇，使中國大陸經濟表現可望進一步改善。

　總而言之，富達認為俄烏地緣政治風險對亞洲經濟所構成的直接影響相對較小，但戰事所引發的商品價格上升，仍會對亞洲的貿易、通膨及經濟成長帶來間接影響。因此，我們不會過分樂觀地認為亞洲經濟可以獨善其身，但基於亞洲宏觀基本面所受影響相對較低的前提下，預期亞洲債市即使出現波動，亞債表現相對其他地區的債券將更具韌性。投資人可多留意亞洲投資等級債券，因此類債券的整體品質偏高，兼具區內投資人追求穩定的需求，其韌性不容忽視。由於全球宏觀經濟風險增加，我們對亞洲投資等級債券的風險配置採取較防守性的策略，同時看好當中品質較佳的短期債券。