脫離低迷氣氛 布局新契機

雖然2021年12月底的中央經濟工作會議出現明顯政策放鬆的訊號，市場也預期在2021年的強監管後，新的一年為了維穩經濟成長，政策應該要開始積極發力。然而在近期的數據和政策公布中，並沒有看到更為明確的刺激計畫，市場也出現失望性的賣壓，整體指數仍在區間整理。

從2021年12月的社會融資數據看出，企業中長期貸款下降，也反映出地產和製造業投資意願持續低迷，而政府仍是槓桿增加的主要來源，12月份新增人民幣（下同）1.17兆元政府債券融資，也創下同期新高記錄。然而在市場對民間需求悲觀的預期尚未消化之前，寬信用政策的推升力道仍有待發酵。

除了大陸政策的疑慮外，近期海外市場的波動更為劇烈，尤其在美國Fed公布12月FOMC會議紀要後，市場認為2022年美國聯準會升息和縮表的進程偏向鷹派，美國10年期公債殖利率快速上升，加上近期公布的2021年12月美國CPI升破7％，固然這只是因為2021年低基期造成的短期效應，資金收緊的步調卻超過市場原本的預期，也造成短期股市大幅波動，進一步影響香港及大陸A股的投資氣氛。

回顧之前幾次經濟下行、政策支持力度加大的時期，例如在2018年到2019年間，一開始私人投資和金融機構的信心都偏弱，銀行放款也是部份支持政策，多以短期票據為主，當時股市信心更是不足，投資人都認為政策力度不夠，對經濟能否穩增長充滿疑慮。然而，事後證明政策的推動力道將會持續到經濟回穩，股市也同步進入上升週期。

這一次雖然市場對中央政策的步調反應不佳，但其實已經看出政策施力已從多角度布局。在地產基建方面，大陸住建部公布的「十四五公共服務規劃」中，將加大金融、土地、公共服務等政策支援力度，擴大保障性住房的供給，在十四五期間，40個重點城市初步計畫新增650萬套（間）。從2021年底的數據來看，12月固定投資年增率持續向下，但幅度已經出現邊際收窄。12月基建投資也開始出現反彈，在專項債發行加速背景下，基建投資有望在上半年持續成長。

　在貨幣寬鬆的部分，1月份中國人民銀行下調貸款市場報價利率（LPR）報價，1年期下調10個基本點，5年期下調5個基本點，並指出LPR對中長期、各行業的普惠性原則。這次下調重點更在於寬鬆信號的意義，在於對房地產需求面的推動，並且引導之後銀行在貸款利率上對消費端的讓利。

在新的一年，布局的想法要開始尋找新的契機，貫穿2021年的主題，如：新能源車、太陽能、半導體等熱門產業，2022年可能不是全面開花的一年，需要更進一步在趨勢持續的行業中找到更細部的子板塊，包含新技術轉變或是可取得更多市占率的公司。

另外，投資人可以關注如2021年因為上游半導體及零組件缺料，與受到原物料上漲而影響的行業，或是一些下游的組裝公司，以及在政策壓抑後，行業秩序已經開始走向正規化的產業，像部份的網路科技業，預期在第二季景氣回穩後，將有所表現。

　展望2022年，整體在政策穩經濟的推動下，預期市場信心有望轉向正面，然而2022年將出現不同的產業輪動，2021年資金過度集中的類股預期難再超越指數。目前仍有許多評價偏低的類股，預期在市場重新檢視獲利預估後，股價都有表現的空間。建議投資人可以逐漸擺脫之前低迷的氣氛，為新的投資機會進行布局。