政策轉折有利投資信心

2022年大陸經濟面臨放緩，主要是因2021年大陸GDP年增率達8.1％的高基期影響，預估2022年GDP年增率會稍放緩至5％。即便如此，增速仍優於其他國家。重點是目前已經看到政策轉折點，對市場信心有很大助益；且在監管轉向友善市場下，部分在A、H股皆上市的大陸企業，在H股相對便宜下，已考慮實施H股買回計畫，預期2022年H股可望有相對突出的表現。

經濟放緩是否意味大陸股市就沒有表現空間？其實這並不必然，關鍵還是要看股票的估值。以過去為例，大陸經濟擁有出色增長率，但同期間的A股卻未有同等表現，主要就是因估值很高，當時很多公司本益比超過50倍。現在A股有許多公司的估值逐漸降到20倍左右，顯示A股表現與GDP數據並非100％正相關。

更重要的是，2021年政府政策確實壓抑股價表現，如今已明顯出現轉折。

由於2021年大陸經濟增長表現亮麗，所以官方在很多產業進行監管。2022年經濟放緩了，政府也意識到這點，因此政策基調有所改變。例如地產類股，2021年是明顯打壓，但2022年則是支持；互聯網也看到較正面的信號。雖然政府政策未必有大幅轉變，但至少會比較正面，衝擊也會比2021年小。

更重要的是，現在大家對市場的期望很低，只要有一點正面積極政策的信號，投資信心就會改變，因為市場預期太低，市場信心薄弱，因此有稍有一點正面消息或政策傳出，跌深股票就有機會反彈。

此外，大陸貨幣政策和美國處於不一樣的週期；美國2022年要開始升息，大陸卻開始降息。此次中、美利率政策不同調，預料會帶來不同的結果。因為以前只要美國升息，新興國家的股價多會受到衝擊。但因這次大陸處在降息週期，這可望為大陸經濟跟股市提供支撐。

此外2021年政策嚴格調控地產業，引發投資人擔心將拖累銀行股。但從地產開發商狀況就可知道風險是可控的，不會影響銀行；即使房價和銷售下滑一成，也還在可控範圍內，只要多數地產商還正常營運，就不至於影響銀行，因為買房自備款很多要五成。

大陸官方2021年便開始嚴控泡沫化產生，勢必造成放緩或帶來衝擊。所幸房地產並沒有嚴重泡沫化的疑慮。2021年因為房貸控管嚴格，造成部分流動性問題，地產公司雖收到很多現金，但多被鎖在專戶無法動用，造成地產債券出現憂慮，但現在很多開發商降低美元債，風險可望下降。

當然，市場還是存在疑慮和風險，例如大家擔心的Omicron疫情。但目前看來衝擊並不大，預料疫情可望獲得控制。只是現在貿然開放邊界恐帶來醫療崩潰，不過容忍度會隨著時間放寬，等大陸自產的疫苗通過，全民接種率上升後，那時邊界便可望開放，跟病毒共存是可能的。

我認為需留意的變數是，未來幾年大陸是否會持續堅持改革開放的路。若政府決定關上大門，這代表大陸的經濟將會往下走，則股市的回報自然也難有樂觀的預期。但我認為這個風險目前看來很低，因為大陸官方目前已看到改革開放的優點，不會讓經濟倒回去六、七○年代，改革方向仍在前進的路上。