DeFi世界的新組合─穩定幣貨幣市場基金（SMMF）

從2021年初美國政府正式出手，推動國會立法規範數位貨幣；總統金融工作組（PWG）與相關單位聯手發布26頁的《穩定幣報告》（Report on Stablecoins）等動作來看，美國政府以穩定幣為目標所展開的數位貨幣的立法行動，只待情勢底定，預期將引領世界各國陸續跟進，甚至建立起全球一致性的數位貨幣規範體系。屆時，釘住法幣的穩定幣必將引發新一波的投資追逐，市場跟著便可能陸續推出類似穩定幣共同基金（Stablecoin Mutual Fund）、穩定幣ETF等新型態投資商品。

　一如美國證期會在2021年10月18日，首度放行ProShares申請的比特幣策略期貨ETF（Bitcoin Strategy ETF），上市首日成交額便超過10億美元，為美國史上成交金額次高的ETF，帶動比特幣價格漲破6萬美元；緊跟著，10月22日的Valkyrie、11月16日的VanEck也陸續推出各自的比特幣策略期貨ETF。這種「基金化」的發展模式，毫無疑問已經形成一股沛然莫之能禦的投資潮流。

　然而共同基金的發展歷史悠久，最早可追溯到19世紀初的歐洲。當時的概念跟現在差不多，也是集合大家的錢再請專業人員幫忙投資，不過只限於服務財力雄厚的王公貴族。直到20世紀中期，這種限制才被美國的富達投資（Fidelity Investment）打破，讓一般百姓也可以享有投資團隊的專業服務。

　後續發展出的貨幣市場基金（MMF，Money Market Fund），是一種短期高流動性的共同基金。相較於股票∕債券型共同基金，是透過基金經理人購買一籃子股票∕債券組合，且基金淨值通常必須持有一定比例的股票或債券。MMF則是持有一籃子「高流動性及最高信用評級的短期票據」，例如銀行承兌匯票、定期存款單、商業票據（CP）、無擔保短期公司債等。這類短期票據都是一年內到期、隨時可變現、擁有最高信用評級、且會產生利息的投資商品。正因為MMF風險極低，報酬率自然不會太高，大約只和短期公債殖利率相當、可能比銀行定存利率稍好些，可說是價格波動性最低的投資類型之一，不太受股市或利率波動影響。

　MMF是上世紀高利率高通膨的70年代出現的商品，當年因為高通脹，債券利率高達10％以上，跟著水漲船高的MMF很快便成為熱門投資商品。只不過近期市場利率非常低，MMF已無當年盛況，不過依然非常適合做為資金短暫存放的工具。

　經濟學家一般認為，發展穩定幣有許多好處，包括把銀行體系不完整的地區與其他成熟金融市場聯繫起來；當然這個前提是必須在有健全法規與經濟框架的底下。而2021年初美國貨幣監理署（OCC）所展開的金融變革，便是極力想要整建金融新秩序，避免重蹈19世紀「野貓銀行」（wildcat banks；即自由銀行時代，共印製約8,000多種銀行券，此類偏遠銀行經常無預警倒閉）造成動盪的覆轍，甚至助長非法。現今，穩定幣在加密貨幣市場的崛起下，是否恰好具備建構出與MMF相同概念的穩定幣貨幣市場基金（SMMF，StablecoinMoneyMarket Funds），值得進一步關注。

　SMMF可透過各信託平台提供的加密技術或基金經理人的專業協助，選購「一籃子穩定幣」，順暢進入去中心金融（DeFi）世界，獲取收益；這「一籃子穩定幣」中，可能包含USDT、USDC、DAI等不同穩定幣。而平台所運用的收益聚合器（Yield Aggregators），其實本質上便是DeFi世界中一種類似基金的產品，透過收益器中的智慧合約（Smart Contract）所設定的特殊協定，讓SMMF自動分散風險、蒐尋轉移到提供最佳年化報酬率（APY，Annual Percentage Yield）的流動性資金池（Liquidity Pool），因而達成減少用戶操作、降低手續費，創造最佳收益。此外，SMMF也可以透過其他流動性挖礦（Yield Farming，也稱為抵押代幣收息），提供DeFi活動的「流動性」（交易、放款、借款），而獲得其他平台發給相當於利息的代幣作為回報，增加收益。