陸股短底形成，長線趨勢向上

回顧11月大陸A股呈現震盪整理，但10月底第三季財報不確定性解除後，中小創指數走勢明顯轉強，近一個月創業板、科創版指數，分別上漲4％～5％，領先大盤。筆者認為，大陸宏觀經濟下行的不確定性，已反映在8至10月的震盪整理中；然而貨幣政策邊際放寬、財政政策發力等，力度都還沒被price in（實現）。

　再者，外部環境壓力隨著中美關係改善而出現轉機，因此，雖然短期有新冠病毒株Omicron的干擾，但仍不改大陸股市短底形成，長期趨勢向上的格局，建議投資人逢回分批參與大陸經濟長期成長的紅利，低接A股相關基金。

　宏觀經濟方面，10月分各項數據持續趨緩，官方製造業PMI連續二個月跌落50的榮枯線，短期而言，11月官方PMI因為限電壓力減輕而暫時回升至50.1，但由於冬季奧運使得河北、河南、山東、山西等省分，自2022年1月1日至3月8日，需關停重污染行業，將再度影響製造業運作，預估PMI走弱趨勢，將持續至2022年第一季，第一季將是本輪GDP增長趨緩的底部。

　另外，社會消費品零售總額年增率，已自9月分終結連續五個月年增率下滑趨勢，轉而向上，10月年增率更繼續攀升至4.9％。10月規模以上工業增加值年增率3.5％，由先前連續七個月趨緩回升。

　物價方面，第二次通膨如期而至，10月PPI為13.5％高於市場預期，對於實體經濟的負面影響已逐漸顯現，市場預期10月分將是本輪通貨膨漲高點。再者，PPI往下游CPI傳導的趨勢開始出現，10月起許多下游的大型食品飲料企業先後漲價，歷史經驗證明能夠以提價轉嫁成本的一線消費龍頭，營收及獲利表現都會優於市場預期，實現戴維斯雙擊策略。

　政策方面，中國人民銀行第三季貨幣政策執行會議裡提到「新的經濟下行風險」，並刪除「總閘門」字句，引導市場認為貨幣政策將進一步邊際放寬，而財政政策亦有機會提前下發2022年專項債。建議重點關注12月初的中共中央經濟工作會議。

　外部壓力方面，拜習會上雙方領導人定調「競而不爭」，避免區域衝突升溫的可能，有助於緩解市場對於台海問題的焦慮，從而帶動A股估值重估。代表聰明資金的北上資金，即使2021年行情膠著仍大舉加碼A股倉位。筆者認為，A股2021年修整後，於2022年將更具吸引力，現應逢低持有。

　時序進入12月，筆者認為受大部分A股公募基金考核於11月底結束影響，12月初將出現比較大的風格切換，資金重新聚焦高成長、低估值、低基期的標的。長線來說，看好科技、消費，而考慮已經到來的跨年行情，科技要重點關注十四五規劃的重大課題，投資解決卡脖子問題產業（半導體、軟件、通信）、投資解決勞動力不足問題產業（自動化、高端製造）、解決碳排放問題產業（新能源車、新能源）。

　而消費方面，投資要關注重點：合理漲價的白馬龍頭（白酒、調味品）、解決糧食安全問題的農業（豬產業、種業）；在主題投資方面，我們認為元宇宙相關概念將逐漸凝聚共識，形成跨產業的投資邏輯，也值得投資人留意。

　展望2022年，上半年由於實體經濟持續向下，建議A股投資掌握二原則：一，科技自主可控：重視新科技「3A」，也就是人工智慧（AI）、自動化（Automation）、汽車電子（Auto Electronic），還有元宇宙等新題材。二，內需保供：2021年因為原材料上漲受害的產業，2022年可能出現同時獲取EPS和PE的戴維斯雙擊。再者，確保糧食安全，種業、豬週期也值得關注，建議投資人逢低布局，中長期投資A股基金。