中國近期施政方向 是否影響經濟前景

過去幾個月，包含洪災與疫情再起等因素導致中國經濟成長趨緩。然而，引發投資人擔憂中國經濟成長將趨緩的原因主要有二：第一，中國政府對房地產業的法規監管；其次，強制限電對於製造業的影響。

　過去中國致力推動經濟成長時，房地產與製造業分別扮演關鍵成長動能；然而，現在金融穩定性、環境保護、以及經濟成長已經並列中國的三大發展目標。因此，比起刺激房地產和基礎建設等特定產業來刺激GDP成長，中國政府改採較為務實的經濟成長目標，並積極調整政策措施，以期在三大政策目標之間取得平衡。

　有鑑於此，投資人必須開始思考，除了房地產與製造業之外的其他中國經濟成長動能，例如家庭消費與私部門投資活動。聯博認為，未來一年，中國的經濟成長前景料將取決於家庭消費與私部門投資活動。目前中國儲蓄率仍逾32％（註），顯示刺激家庭消費的誘因依舊不足。此外，大宗商品價格上漲壓縮企業獲利，並對投資活動帶來變數。

　換句話說，為了實現金融穩定性與環境保護兩大目標，中國政府對於房地產與製造業採取監管行動，進而限制兩者的成長動能。儘管相關的監管措施可能會調整，以降低對於整體經濟成長的短期影響，但是一旦這些產業出現復甦的跡象，中國政府將再度出手干預，以維持三大政策目標之間的平衡。

　不過，經濟成長在三大目標中仍是不容忽視的一環。根據2021年上半年的經濟表現，全年中國應該能順利達到高於6％的經濟成長目標。然而，這不代表下半年中國政府願意放手讓經濟成長減速。主要是因為倘若2021年第三、第四季的經濟成長率連續走下坡，接著要在2022年達到年度成長率目標，將變得更加困難。

　那麼，中國政府會怎麼來兼顧經濟成長與其他兩項目標？聯博認為，目前中國的首要目標在於加強監管力道，以緊縮房市交易活動，藉此實現金融穩定性，因此房地產業將不再扮演經濟成長的要角。取而代之的是，中國政府將透過擴大財政政策等措施來刺激經濟，例如，加快預算支出以及地方政府擴大發行專項債券，以支持公部門投資活動。

　另一方面，聯博也預期，中國人民銀行的政策利率將維持在目前的溫和水準，並持續針對中小型企業提供流動性。當然，若能加強週期性刺激政策將有助於經濟成長，但是我們認為，中國政府推出大規模刺激政策的機率微乎其微。

　儘管政策法規動向難以預期，在不確定的環境下，中國股市與經濟成長動能短期難免承壓，但有鑑於中國當前施政目標都是基於實現長期高品質的經濟成長，以及更永續且均衡的產業趨勢，建議投資人以長期投資的思維，依個人風險承受度，選擇符合趨勢與政策下的有利產業，伺機布局中國股市，以期掌握未來的成長機會。（註：資料來源：Wind與聯博，四個季度平均值，截至2021年6月30日。）