貨幣、財政政策轉鬆 有助經濟改善

2021年下半年大陸經濟逐季回落，第三季受到限電限產、能耗雙控、恒大事件影響房地產開工銷售、汽車缺晶片等影響因素，GDP增速達4.9％，低於市場預期。

　根據中金證券預估，大陸第四季GDP年增率可能小幅下滑至4.5％（早前預測5％），兩年複合年增率5.5％。2021全年實際GDP年增率可能為8％～8.2％，低於早前預測8.5％。

　面對經濟下行壓力，大陸政府政策已開始由緊轉鬆。在房產政策上，開始放鬆房產業者貸款限制、調降首套房房貸利率。9月29日，中國人民銀行、銀保監會聯合召開房地產金融工作座談會，10月15日中國房地產業協會召集十家房企在北京座談，住建部相關官員在會上聽取房企意見。

　房企訴求主要希望堅持在「房住不炒」的前提下，適當鬆綁調控政策，包括穩定市場預期、支持剛需購房及調整土地價格等。

　10月15日，人行明確表示銀行對房地產貸款過緊，部分金融機構對於30家試點房企「三線四檔」融資管理規則，存在誤解，使原本應該合理支持的新開工項目得不到貸款，一定程度上造成企業資金鏈緊繃。人行表示，9月底已指導主要銀行保持房地產信貸平穩有序投放，督促銀行機構在房貸頭期款比例、利率等方面，對剛需群體進行差異化支持。目前部分城市陸續下調首套房利率。房地產下行壓力有望逐步改善。

　10月23日，大陸全國人大常委會授權國務院在部分地區，開展房地產稅改革試點工作。開徵房產稅有利改善大陸地方政府財政壓力，為地區公共基礎設施建設、醫療和教育等公共事業發展提供充足的資金支援。

　目前歐美發達國家房產稅占總稅收比重，多數達到5％以上，而大陸當前房產稅占稅收收入比重相對較低，隨著房地產稅試點徵收強度的增加，可減輕地方政府對賣地的依賴，推進土地財政體系改革。長期來看，或有助於縮小貧富差距、實現共同富裕。

　新的試點區域可能在徵稅範圍上有所擴大，但也會提供優惠減免政策，包括提供一定的免稅面積，對低收入群體、弱勢群體提供一定優惠。

　能源政策上，大陸近期持續擴大煤炭供給。中國煤炭工業協會9月底發文給煤炭企業，強調煤、電產業之間唇齒相依，要求增加發電用煤炭的供應量。

　官方也將市場交易電價浮動範圍上調至20％，試圖解決發電業者難題。10月下旬缺電狀況已經逐步緩解。

　中共中央、國務院24日公布「關於完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見」，提出到2025、2030、2060年非化石能源消費比重分別達到約20％、25％、80％以上，強化能源消費強度和總量雙控，嚴格控制煤炭、石油等化石能源消費，風光作為電源側增量主力將是推動實現清潔能源轉型的關鍵。短期靠加大煤炭供給解決缺電問題，中長期碳中和政策將持續推進，加大風機、太陽能等非化石能源的建設。

　貨幣政策方面，人行資金或財政支出方面也已轉向寬鬆。9月新增專項債發行規模創出年內月度新高，9月廣義基建年增率從8月的-6.6％收斂至-4.5％，已開始有改善。

　鑒於當前各地剩餘新增專項債券額度需於11月底前發行完畢，考量投入到實體建設仍需時間，預計基建投資真正更明顯的上升約在2022年第一季。9月社會融資存量年增率10％也已經處於低位，隨著人行對小微企業、民營企業、三農、扶貧、綠色能源等領域加大支持，社融也將落底回升，有利大陸經濟的回暖。