財報利多抵禦疫情雜音 聚焦成長股

下半年以來美歐經濟解封後，帶來的復甦動能持續支撐全球股市，但另一方面，能見度欠佳、加上疫情與利率政策訊息持續交錯，都讓近期市場開始陷入混沌、尋找方向的震盪格局，部分目光也再度拉回基本面、從明年具成長利基或展望較佳的標的中尋找機會。

　回顧過去一個月，科技股回暖，原物料、工業等循環性股回落；隨著油價回升至2019年春季的水平，能源股也有穩健表現，資訊科技及相關股票表現勝出大盤。以MSCI世界指數11大類股表現來看，科技股漲勢居冠、其次則分別為醫療保健和能源。

　檢視大環境，諸多因子持續牽動市場敏感神經。在疫苗接種進度上，歐美有望於三～六個月達成群體免疫，新興市場可能需要半年到一年；民主黨可能於10月以預算協調程序通過更多財政方案，並搭配加稅措施，但共和黨反對加稅可能限縮其加稅幅度。

　各國第二季財報預估良好，受惠去年低基期及景氣復甦美國通膨數據上升，但就業市場仍有變數，預期聯準會採溫和且循序漸進的縮表方式。儘管近期變種病毒確診數攀升，引發經濟放緩疑慮所壓抑，不過顯然近期財報抵銷疫情擔憂，支撐美股先跌後漲。

　回到基本面，IMF國際貨幣基金組織預估，今年全球經濟成長趨勢有望持續成長、但將呈現不均等的發展；另也將2021年全球經濟成長率預估值調高至6％。美歐疫苗接種率超過五成，各國陸續解封，美歐解封帶動全球企業獲利再度上修，支撐全球景氣持續向上。

　在美國方面，相關數據顯示，目前庫存回補速度仍跟不上新訂單；就企業獲利表現上，美國第二季企業獲利預估成長72.9％；在歐洲方面，經濟成長動能有望在歐洲央行目前並沒有在縮減提振經濟的措施，以及第一批復甦基金可能在下半年投入使用獲得支撐。

　歐洲企業第一季度財報亮眼，受惠於歐洲企業中約55％營收來自歐洲以外地區，使得歐洲與全球景氣的連動度更高，隨著全球陸續復甦，有望延續獲利成長動能；第二季企業獲利預估成長110.7％，今年企業每股獲利預估有望成長47.1％。

　在政策方面，歐洲央行或將延續鴿派，以利支撐經濟成長喜迎高峰。歐元區服務業PMI連續三個月彈升，各國積極推動夏季旅遊，加上就業好轉支持消費服務回歸，預計下半年將由服務業接續製造業，成為支持景氣復甦的主要動能。

　在金融市場表現上，多項指標顯示金融市場風險偏好仍佳。美股風格轉化，循環股強勁，科技、醫療股疲弱，但長期趨勢看好，兩者具類股輪動機會；新興股市方面則有望受惠景氣復甦而補漲，但未來美元若因美聯儲縮表而走強，則可能需要留意是否對壓抑新興市場的表現。

　展望後市，預期經濟與盈餘復甦、充裕流動性繼續支撐股市；市場對於聯準會減少購債、加息已有預期，即便正式宣布，市場衝擊應不致太大，反而提供買進機會；第二季受到去年基期較低，通膨風險較大，觀察未來是否觸頂回降。

　在投資策略上，考量各國季報預期良好，經濟持續復甦，但聯準會可能開始討論縮表，成長股長期趨勢看好，循環股具業績轉機題材，兩者具輪動機會；在區域展望上，調降日股、工業、商品，因短線資金回流成長股，循環股暫時休息，並留意中國互聯網監管政策對新興亞洲的影響；另外因利率風險較低且可受惠違約率下降、持續看好信用債，

　至於在市場潛在風險觀察面向，則有兩大方向：首先，還是Delta變種病毒是會成為否阻礙經濟解封的亂流？以及可能干擾的程度？另是觀察通膨升溫究竟是暫時性的？還是持續性的？就市場反應來看，目前市場是接受聯準會表示通膨為暫時現象，主因為基期效應及供應鏈短缺所致。建議未來關注服務和消費的遞延需求熱度，以及就是就業市場的復甦強度，包含工資成長，作為判斷景氣復甦步調或可能出現風險變數的參考依據。