景氣熱絡 擴張動能已下滑

5月景氣亮出連續四個月的紅燈，而景氣領先指標卻出現連續四個月的下滑，任何人看了都會想問，這是什麼意思？現在景氣到底是好是壞？

要解開這個看似矛盾的現象，首先要明白景氣燈號、領先指標本質上的差異。前者是由海關出口、股價指數、製造業營業氣候測驗點等九項指標組成，除了營業氣候測驗點以外，其餘八項皆取其「年增率」評分，年增率高，則綜合九項而得的「綜合判斷分數」自然也會升高，亮出紅燈的機會也就大一點。

因此，燈號的變化其實就是「總體指標年增率的集大成」，和前一年的基期密切相關，今年以來之所以能連續四個月亮紅燈，很大一個原因就是去年基期偏低，說去年的低基期造就了這四個紅燈，並不為過。

然而，景氣領先指標雖也綜合了受僱員工淨進入率、實質貨幣總計數、製造業營業氣候測驗點等七項具景氣領先性的數據，但所觀察的是與上月比較（月增率），而不是與上年同月比較（年增率），目的是要觀察景氣擴張是否一個月比一個月強，結果發現自2月以來領先指標逐月下跌，因而得出景氣擴張力道下滑的結論。

由此可知，燈號取決於年增率，因此近四月屢亮紅燈，領先指標取決於月增率，以致隨疫情升溫而下滑，兩者看似衝突，然循其本質觀察，並不矛盾，只是觀察的角度不同而已。綜合兩者的特性，可以明白當前景氣的確是熱絡的，只是在熱絡中，其擴張動能確實已出現下滑的趨勢。