補庫存效應 外資喊買儒鴻

里昂證券指出，儒鴻（1476）的美系客戶庫存偏低，回補庫存需求將持續發生，拜產品組合轉加，以及產能利用率高於九成、提高生產效率所賜，儒鴻毛利率將有明顯進步，推測合理股價拉升至前無古人的690元，給予「買進」投資評等。

台股吹起傳產風已有一段時間，航運、鋼鐵、塑化、自行車、紡織族群都曾引領風騷，然台股4日遭遇混亂性殺盤，各傳產熱門股不支倒地，唯獨紡織股王儒鴻不動如山，提供資金避風港好去處。

觀察各大研究機構對儒鴻後市樂觀程度愈來愈高，凱基投顧、摩根士丹利日前雙雙點出儒鴻受惠訂單轉強，營收、獲利上檔空間可期，把推測合理股價升至595與688元，里昂這次從550元直升690元，有助儒鴻迎來眾星拱月行情。

台系紡織供應鏈第一季見到強勁復甦，上游尼龍、聚酯年增29與10％，服飾則年增16％，延續2020年上半年以來的趨勢。里昂證券最新針對紡織上游供應鏈調查顯示，來自下游布料與服飾的需求依然強勁，不只反映在儒鴻第一季營收強勢表現上，也將推升第二季營運，研判營收可望季增8％、年增62％。

　除了供應鏈訪查支持里昂對儒鴻的正向觀點，儒鴻的主要客戶如：Nike、Under Armour、Lululemon等庫存水位都偏低，目前庫存量約低於過去三季平均0～15％，意味直到2021年底前，這些品牌大廠都將持續回補庫存。

　同時，基於美國祭出更多刺激政策，其零售銷售也達到2020年5月以來最佳水準，這也是儒鴻營運的有利因子，因此，看好儒鴻不僅第二季營收季增8％，第三季可望持續季增6％。

營收季增趨勢不停歇之外，儒鴻毛利率復甦題材也是外資著墨焦點，摩根士丹利證券研判，儒鴻首季毛利率將達30％水準，里昂證券點出，儒鴻第二、三季的毛利率都將超過三成，將進一步轉化為實質獲利。

外資估算，儒鴻2021年每股純益22.14元，不僅年增高達43％，更終結先前獲利連兩年小幅衰退狀況，2022、2023年每股純益持續進步為25.55與26.78元。