風險與收益權衡下股息與價差的抉擇

面對近期資本市場的巨幅波動，一位銀行交易室資深專業主管，幽默地比喻金融市場的現況是，如同在封閉空間內灌滿瓦斯，不知何時會引爆？也像是打一場棒球的延長賽，14局下半場，任何一支再見全壘打，就會立即終止比賽。

　記得電影『黑心交易員的告白』（Margin Call），主題為雷曼兄弟破產與2008年金融危機，描述投資銀行的軼事，一段經典對話，執行長詢問分析師，以音樂停止播放比喻市場嚴重程度，分析師回覆如按照音樂停止情境，那麼實際市場不僅不接近，將更糟。（If the music were to stop, as you put it, then this model would not even be close to that scenario. It would be considerably worse）。

　如何即時掌握市場走勢，正考驗著投資機構主管的敏銳觀察與穩健決策。當然，對於股市交易而言，只要基本面持續看好，瓦斯引爆的可能性就會降低，但是，畢竟市場變化萬千，未雨綢繆的風險管理思維與穩健經營的企業文化，令經理部門如履薄冰。

　針對起伏不定的資本市場，權益證券的已實現與未實現獲利其意義為何？

　長期持有權益證券收取股息，或透過價差交易實現資本利得，不僅涉及投資操作的績效表現，在全球資金寬鬆造成股市大幅震盪的同時，市場投資人針對收益與風險考量，更成為一門取捨的藝術。

　其次，對於承受不同風險的利益關係人，企業盈餘分配成為另一門藝術！

　合理公平的原則與邏輯往往是承受高風險者應有較高預期收益，而優先承受風險者則應有優先收取企業利潤的順位，如何均衡運作關係到企業的永續發展。風險大小與承受的優先次序，涉及分層負責的企業自治與專業經理人的薪酬制度，並將連動到企業的發展與價值。

　令人青睞的股利發放策略，可拉抬股價並提升企業市值，市場觀察指標為何？

　歸納投資市場心態，透過股東總回報（Total Shareholder Return）可嗅出一絲端倪，股東總回報為市場投資人持有該股票之可能收益，等於該股之價差加上配發的股息，表示未實現的評價利益/損失與已領取股息之總合計。提升股東總回報的策略為增加現金配息，亦或是拉高股票市價，市場價格決定於買賣交易雙方，而基於財報資訊充分揭露下，市場應可以即時反應公允價值，當企業宣告配發高現金股息時，將直接激勵股東總回報的提升，因此，公開發行公司如果採取高現金股息政策，預期可以有效提升股價。

　因此，股息配發政策顯著影響該公司市值，而企業對於如何決定股利配發政策，往往涉及該企業的財務規劃、籌資方式與發展策略，反映於資本結構屬性、財務槓桿效果等特性，必須審慎擬定股息政策，以維持企業長遠的發展。

　企業透過經營策略提升股東總回報，如同大海中考驗漁夫的捕魚策略！

　企業必須透過有效的資源分配與人力配置，清楚市場定位與創造競爭優勢，如同電影『完美風暴（The Perfect Storm）』，當漁船面對太平洋百年罕見風暴時，如何在船長領導下與風暴搏鬥。基於市場投資人選擇股票將抉擇於已實現與未實現利益，股東總回報因此反映股價走向，任何企業都應著力提升股東總回報。

　長久以往，企業的發展仰賴投資人承受風險，投資人尤其需關注企業的利基前景，公開資訊完整揭露下，解讀與掌握影響利益關係人的市場動態，權衡股息與價差。