成長做主角，資金帶氣氛

春節過後中國人民銀行較快地收緊流動性，再加上美債殖利率短期快速上升，陸股經歷了一波劇烈修正，其中尤以2020年表現最為亮眼的明星股跌幅最重。市場擔憂在無風險利率向上的階段，股票的估值體系重塑，使高成長、高估值類股壓力提升。

然而若以基本面的視角考量，2021年全球經濟復甦，中國內需以及出口同步回升；若再配合貨幣政策、財政政策「不急轉彎」，股票市場經歷回檔後，仍可以找到業績持續成長，並且可以重新聚攏人氣的好公司。

　利率上升的階段，除了金融股受益於利差提高、壞帳減少、收益率提高外，往往也代表經濟形勢樂觀、通膨壓力增加，因此周期類股容易因為需求提升以及產品報價上漲，使得業績快速成長。在化工、建材、機械等領域，中國不乏具有全球競爭力的公司，不僅周期向上受惠，長期也因為中國企業成本優勢，小企業生存愈加困難，龍頭公司具有市占率提升的邏輯。

　隨著各國疫苗施打，部分國家於2021年夏天即可達到群體免疫，前期因為疫情急凍的長距離交通、旅遊有望解封，城市內的餐飲、體育賽事、演藝娛樂等將回溫，服務類型的消費迎來谷底復甦的一年；出行而衍生的服飾、美妝、體育用品、演藝周邊商品，也逐步回到正常的消費水平，具成長動能的商品範圍擴大。

　因著疫情快速成長的科技業，在當前各行各業有著不同題材的情況下，配合無風險利率提升，原本聚集的資金遭到其他行業分散，實屬健康的行業輪動現象，也可以避免資金過於擁擠而造成泡沫。

　隨著5G、AI、物聯網時代來臨，將可開拓更多的新興應用領域，例如自動駕駛、健康監測、工業自動化等商機，因此科技行業經歷前一波高點回調後，可以積極找尋未來使用場景增加的子領域逢低布局，待無風險利率達到新的均衡點，可能成為新一輪市場關注的焦點。

　2021年是中國共產黨建黨百年，以及「十四五」規劃的第一年，中國政府預計將以「維穩」的態度面對社會、經濟、及資本市場，貨幣、財政政策預期平穩過渡，對於過於恐慌或是過熱的市場情緒將起到再平衡的機制，投資者可以運用此一政策思維來反思市場前景。此外，中美摩擦的背景下，健康的資本市場是必不可少的糧餉，面對此一長久戰，預期政府的「局部調控」、「窗口指導」可能頻繁出現。

　而產業推進科技創新、碳中和、內需雙循環等方向，有望成為貫穿「十四五」期間的政策主軸；其中碳中和除了過往太陽能、電動車等新能源領域外，預期高耗能行業將迎來落後產能淘汰的供給測改革2.0，疊加之全球經濟復甦，將使得部分周期行業出現量價齊升的格局。

　操作上，我們基金持股將繼續汰弱留強，除了增加金融、周期類股外，基金也重視消費、醫療、科技、新能源等底部布局的機會，並將會以龍頭公司為優先考量，預期長線資金如：保險、外資等在消費、醫療行業仍有逢低布局的需求，而科技、新能源行業則是長期發展方向，待市場情緒釋放後，將有望再聚集人氣。

　綜上所言，2021年是資金面與基本面角力的階段，考慮資金面仍較平穩可控，近期的波動更多是投資者心態與情緒的變化，因此我們建議投資人可以在低迷的氣氛下，一邊逢低分批布局，一邊期待資金面平穩後，基本面向上推動的機會。