野村升評 DDI雙雄聯詠頎邦同樂

野村證券半導體產業分析師鄭明宗指出，聯詠（3034）將打開蘋果面板驅動IC（DDI）的機會之窗，市場低估了聯詠來自產業循環與結構面的四大利多，全年獲利將超越四個股本，同時，看好頎邦（6147）評價偏低、報酬風險比有吸引力，升評「買進」。

瑞信證券科技產業分析師蘇厚合甫點出聯詠打進蘋果iPad供應鏈，未來可望進一步將營運觸角拓展到更多MacBook訂單、甚至iPhone之上，鄭明宗幾乎同時間點名聯詠打開蘋果機會之窗，2022年切入市場規模10億美元的iPad與MacBook所用DDI市場，可謂英雄所見略同；瑞信、野村對聯詠股價估值各是680與720元。

聯詠自年初以來便是野村大中華半導體的投資首選，鄭明宗說明，聯詠獲利將一枝獨秀，來自下列四大利多貢獻：

　一、有能力轉嫁高漲的晶圓代工成本者，是本次產業循環贏家。

　二、供應吃緊將使產業領頭羊強者更強。

　三、聯詠歷經產業循環的變遷，競爭力不可同日而語。

　四、因DDI在晶圓代工廠中的毛利最低，過去幾年不停被一線代工大廠削減分額，對面板供應鏈而言，DDI產能反而變成極為稀缺的戰略性資源。

外資估算，聯詠2020年每股純益19.42元，已較前年度大增近五成，2021年表現更驚人，研判將成長112％、至41.17元。鄭明宗認為，從毛利率、股東權益報酬率、獲利成長性等角度觀之，比起其他大型IC設計股，聯詠顯得被嚴重低估。

另一方面，野村並不贊同市場對於萬一產業循環逆轉，將使聯詠產品定價、毛利率調回先前水準的悲觀言論，鄭明宗認為，面板廠為確保能獲得足夠且穩定產能，必須支付給DDI供應鏈合理利潤，阻止晶圓代工廠進一步縮減DDI產能。

針對DDI雙雄之一的頎邦，野村證券指出，頎邦受華為禁令影響，股價從2020年3月的市場低點以來「僅」上漲11％，遠遠落後給大盤，股價蟄伏整理後，考量目前位階僅野村評估2022年每股純益的10倍本益比，又有產品潛在漲價利多，報酬風險比看來相當誘人，因而啟動升評，推測合理股價升為90元。

頎邦第一季已針對產品啟動漲價，像是測試與12吋金凸塊產能吃緊，調升測試、COF、COG報價5～10％，捲帶價格也調升10～15％。野村認為，因產業產能緊缺狀況未變，未來不排除看到進一步漲價。