今年以來，美國公債殖利率曲線出現陡峭化（steepening）現象。被市場視為無風險利率的美國10年期公債殖利率遽升，由2月10日的1.12％飆升至2月25日的1.51％，引爆市場資產價值重估（re-rating），並導致近期金融市場波動加劇，科技類股為主的那斯達克（Nasdaq）綜合指數更出現大幅度修正。隨後美國10年期公債殖利率雖小幅回落，復又持續升破1.6％，顯示金融市場對債券的空頭情緒未見緩解。
追根究柢，近期美國長天期債券利率走升的主因有二：一來是各界對美國景氣更趨向樂觀；二來是通膨預期飆升過快，近期拜登政府推出了1.9兆美元的大規模紓困方案，並表示將規劃一系列基礎建設計畫，市場逐漸產生美國經濟會否過熱的疑慮，加以去年起大宗商品即因供給面的不穩定進入多頭格局，景氣復甦帶動需求回升又刺激大宗商品價格上行，均使通膨預期持續攀升，進而產生貨幣政策或將提早正常化的預期。在這兩項因素中，尤以通膨預期最令金融市場憂心。
若以驅動來源而言，通膨走升可分為需求拉動型（Demand Pull）與成本推動型（Cost Push）兩種。在需求拉動型部分，即便國際貨幣基金（IMF）上修2021年全球經濟成長率預測至5.5％，但受到疫情影響，今年全球經濟生產總值能否回到疫情前水準，專家學者們仍爭辯不休；在成本推動型部分，由於疫情期間，各種原物料與材料受到人力、運輸的不穩定甚至中斷，以及運輸、消毒、關務時間等各項成本增加，諸如過去一年波羅的海航運指數年增率達214.2％，MSCI空運物流指數年增長亦達91.9％，都是成本上漲壓力不斷的鐵證，也是造成通膨預期上行的主要原因。
具體地說，受到疫情衝擊及負油價重創，致美國頁岩油產量劇減，石油輸出國家組織與夥伴國（OPEC+）也持續減產等影響，國際油價自去年3月低點逐月攀升，而近期沙烏地阿拉伯波斯灣海岸的一處儲油庫遭到無人機襲擊，更一度推升布蘭特（Brent）油價升破70美元／桶大關。
再者，黃小玉為首的農產品價格自疫情以來持續受供給面擾動走高，三者價格平均年增長超過40％，而CPI中的食品類和交通類影響比重高，且以食品居首。因此，農產品價格的居高不下，對後續食品價格走升，進一步傳導到CPI有至關重要的影響。
此外，基本金屬價格走揚也是推升本次通膨預期升溫的重要因素。自去年疫情爆發以來，先是供給面擾動導致供給不順，後又受疫情趨緩，經濟逐步解封拉升需求，使基本金屬價格因供不應求而上漲。同時，隨著電動汽車（不包括混合動力汽車）在全球新車銷售占比呈現趨勢性提升，電池內所需要的鈷、鋰、銅和一些稀土金屬的價格也受益飛漲。
那麼，聯準會（Fed）又是如何看待通膨預期攀升？聯準會3月4日公布的褐皮書，雖論及大宗商品價格確實在上漲，卻認為在當前經濟復甦力道仍舊疲弱，廠商很難將成本轉嫁給消費者。因此，當前的通膨預期要傳遞到實際通膨，仍需要很長一段時間，市場對通膨的恐慌應僅是短暫現象。美國財政部長葉倫受訪時也表示，當前美國通膨風險仍低。
美國部分經濟數據，也似乎印證了聯準會觀點。像是1月份美國個人消費者支出（PCE）物價指數上漲率僅1.5％，遠低於1月底之未來5年之5年期預期通膨率（5y5y）2.35％；抑或是美國國會預算辦公室（CBO）資料指出，當前美國經濟仍具有負向產出缺口，且目前實際失業率6.2％，仍遠高於自然失業率4.47％；又或是大宗商品最大消費國中國的核心CPI甚至還處在通縮階段。凡此顯示，美國經濟復甦力道仍舊溫和，短時間聯準會貨幣政策並沒有轉向風險。
但美國經濟當真沒有過熱風險嗎？若進一步考量拜登政府同時進行大規模財政和貨幣激勵措施，加上疫苗接種，使大多數經濟體重新開放等因素，布魯金斯學會預測，今年美國GDP成長率將飆升至7.8％，比CBO的潛在經濟成長率高2.6個百分點；其次，雖然潛在經濟成長率和自然失業率是估計值，本身就會存在高估或低估的預測風險，但無論如何，在上述大規模的激勵政策將帶來龐大需求下，屆時仍可能創造大量就業，並引發景氣過熱、通膨高於聯準會目標值的情形。
值得一提的是，在過去25年的大部分時間裡，即使在經濟成長高於潛在成長率，且實際失業率低於自然失業率的時期，多數時候PCE物價上漲率仍僅是接近或低於2％，而這可能是全球化和自動化過程中削弱了價格上漲力道的緣故，並非是需求疲軟所致。因此，聯準會如堅持以PCE物價上漲率2％做為平均通膨目標，很可能將促使景氣過熱。
要言之，即使目前對美國經濟過熱及通膨復燃仍毋須過慮，但隨著全球普遍施打新冠疫苗、經濟活動慢慢回歸正常，各界對久未遭遇的通膨仍不能掉以輕心。