外資抄底 相中旺宏南亞科

台股反彈，外資啟動抄底機制，第一步鎖定記憶體指標股。美銀證券指出，全球最大NOR flash製造商之一的旺宏（2337）將受惠龐大需求成長，初次給予「買進」投資評等，推測未來12個月合理股價55元，緊追摩根士丹利的60元；摩根大通證券則看好南亞科（2408）展開落後補漲。

美銀指出，回顧2005～2015年期間，因NAND flash的替代效應，使NOR記憶體的需求遭到壓抑，然自2016年起，因NOR具備更高的資料讀取速度、加上尺寸與耐用性的優勢，更適合用在物聯網（IoT）、OLED與車用領域。

美銀估計，NOR自2021～2023年每年位元出貨量將增加6～10％，加持旺宏同期間營收年複合成長率上看一成。受惠於NOR flash價格走勢，以及旺宏產品組合中有更多車用語工業用產品，外資認為旺宏2021～2023年，毛利率將回升到產業上行循環時的35～40％。

全球NOR flash的供應來源主要有台灣（旺宏與華邦電）、美國（美光與賽普拉斯半導體）、大陸（兆易創新與武漢新芯）等，隨美國企業正在縮窄生產規模，台灣供應商的晶圓產能相對穩定，此外，在晶圓代工供應吃緊的環境中，台廠來自大陸廠商的競爭風險應在可控範圍內。整體而言，NOR市場短中期內都不會出現供應過剩的情況。

摩根大通證券則重申南亞科的投資價值，並說明，南亞科在記憶體產業中股價落後已久，今年以來幾無上漲，遜於美光、SK海力士的雙位數漲幅；過去3個月來也沒漲到，同期間其他純記憶體製造商漲了約二成，表現可說大幅落後。

南亞科在利基型、消費型DRAM領域中，享有極高市占率，摩根大通直指，隨利基型DRAM價格走揚，考量南亞科身為純DRAM運營商、有效運用營運槓桿，接下來可望觸發股價開啟一輪落後補漲。

儘管受升級至10奈米製程與基期較高影響，南亞科高層對2021年位元出貨量年增估計為持平，但摩根大通估計是較樂觀的中個位數增長，尤其看到利基型、消費型DRAM合約價強勁，料將對南亞科的營收與獲利都有幫助。摩根大通認為，就算以相對保守的單位售價年增率10～13％計算，南亞科2021年營業利益成長幅度將上看百分百。