NOR走出谷底 大摩升評旺宏

　摩根士丹利證券指出，陸廠北京兆易創新產能擴張進度比想像慢，台系華邦電（2344）、力積電可能亦不會把擴產重心擺在NOR Flash上，研判NOR Flash於2021年上半年將面臨短缺狀況，帶動報價上漲，因而翻多NOR Flash雙雄，尤以旺宏（2337）投資評等跳升為「優於大盤」，最為吸睛。

根據摩根士丹利證券最新對大中華相關廠商進行通路調查，中芯國際可望維持一定產能給兆易創新，但因其他邏輯產品在大陸市場需求較佳，獲利率也比較好，因此，中芯國際不太可能額外增加NOR的供給量，這與兆易創新先前法說會對產能擴張有信心的觀點不同。值得注意的是，造成NOR產能短缺的成因雖與中芯禁令無關，結果卻是殊途同歸。

　大摩供應鏈訪查顯示，中芯國際可能縮減提供給旺宏的產能，中芯國際以外的晶圓代工廠至2021年也可能無法提供兆易創新更多產能，加上武漢新芯2021年增產進度可能遞延。同時，基於利基型DRAM（DDR3 1Gb、2Gb）單位售價11月起漲價10％，令華邦電與力積電應會分配較少新產能給NOR。

　台廠、陸廠種種狀況加總起來，指向NOR來年上半年供應將低於原本預期約5～10％；整體而言，NOR於2021年第一季供給量會較本季減少，全年供不應求缺口上看5％，進入吃緊期。

　因供應量不足，NOR通路庫存水位將從正常的四～六周，大幅降至只剩一～二周水位，摩根士丹利證券半導體產業分析師顏志天改變看法，強調這不只可減緩2021年第二季可能浮現的重複下單風險，推斷報價將開始上揚，2021年第一、二季價格從原本的小幅衰退，同步轉為季增2～5％。

顏志天認為，報價上漲環境中，旺宏、華邦電、兆易創新都會受惠，然相較之下，兆易創新產能擴張慢、華邦電受子公司影響未來幾季可能還是虧損，其中以旺宏為最大受惠股，對華邦電僅升評「中立」。

　且旺宏股價今年以來沒漲，落後給美光、南韓三星的上漲15～20％，具落後補漲空間。

　外資估算，旺宏2020～2022年每股純益分別是3、3.61與4.24元，年成長達雙位數幅度。受大摩翻多帶動，國際資金27日買超NOR Flash雙雄張數強攻排行前兩位，分別加碼華邦電、旺宏各2.8與1.9萬張。