散熱三強 衝鋒

摩根士丹利證券指出，5G智慧機、伺服器、資料中心、電動車、新世代CPU與GPU接連出台，帶動運算能力、傳輸速度與容量成長，大舉推升散熱解決方案需求，初次將雙鴻（3324）、建準（2421）納入研究範圍，加上原有的台達電（2308），全給予「優於大盤」投資評等，散熱三強正式成軍。

摩根士丹利證券台灣區研究部主管施曉娟認為，當運算能力變高、資料傳輸速度愈來愈快，勢必伴隨更多熱能產生，散熱需求因而水漲船高，估計散熱解決方案在IT產品的內含價值，2020～2023年將以6％年複合成長率增長，智慧機與GPU將是散熱解決方案的主要市場，二者於2021年將分別占產業價值的46與24％。

現在投資散熱模組領頭羊，不僅時間不算晚，施曉娟強調，在PC、NB需求帶動下，加上資料中心、基地台與車用相關營收爆發，指標股下半年獲利將提供股價向上動能。

在科技產業之外，車用散熱解決方案的價值是一般IT應用的八倍之大，大摩估算，隨電動車數量增加，自動駕駛功能蓬勃發展，車用散熱解決方案2023年的市場規模上看570億美元。

摩根士丹利最新看好個股中，建準終端應用多元，資料基礎建設相關營收持續成長，大摩估算，2020～2022年的營業利益率將穩定維持在10～11％之間，幾較2017～2019年的5～7％倍增，加上切入車用提供動能，給予75元推測合理股價。

施曉娟欽點的另一散熱明星，則是曾引領散熱投資風潮的指標股雙鴻；有趣的是，摩根士丹利是唯一一家開啟雙鴻基本面研究的外資，大型研究機構此前也只有凱基投顧納入研究範圍，給予「買進」投資評等。

雙鴻受惠於5G智慧機（尤其是mmWave規格）、MacBook、電競NB加速採用熱板（VC），產品組合持續轉佳，儘管VC滲透率因新冠肺炎疫情，造成智慧機升級較慢、消費者態度較保守，但5G升級循環終究會提振VC需求，股價整理時反而更具投資吸引力，大摩賦予290元推測合理股價。

雙鴻也是大摩青睞的散熱三雄中，每股純益表現最佳者，繼2019年的11.71元後，2020～2022年每股純益分別達15.5、19與22.08元，挑戰進軍大賺兩股本俱樂部。

台達電營收規模持續放大，於資料中心、5G網絡、電動車的營收比重有所提升，加上生產效率進步，摩根士丹利維持「優於大盤」投資評等。