Fed凍息 美股不致泡沫破滅

2016年以來迄今，美國FAANGM（尖牙股）累計報酬率高達350％；同期間內，剩餘的495家S&P500指數成分股僅上漲31％，市場擔憂FAANGM所帶動的科技股狂飆，且漲幅過度集中化恐是泡沫。FAANGM就在蘋果8月31日正式分拆（1股拆成4股）並吸引更多散戶進場追價後，股價自9月以來出現連續性的重挫，部分人士因此擔憂此恐怕是泡沫破滅的前兆。

　然而，FAANGM股價雖然大漲，實則有堅實獲利所支撐，且目前股市評價其實相較過往狂熱其實仍有一段距離。除此，過去幾次的泡沫破滅往往都是由央行的升息過度所點燃，而美國聯準會利率已表明將維持在零利率附近很長一段時間，目前並不存在泡沫破滅的導火線。因此，9月以來FAANGM的拋售潮應可視為漲多後的健康回檔，而非崩盤的開始，這也支撐美股與連動的台股將維持多頭走勢不變。

　FAANGM目前在網路社群、電子商務、影音串流、數位廣告等網路科技領域皆有獨占或領先的優勢，同時2020年在新冠疫情意外催化全球數位化經濟提早來臨下，更使這些科技巨擘所面對的市場大餅加速擴大，因此帶動FAANGM整體今明兩年企業獲利將享有20％以上的增長，高於過去五年15％的複合成長率。

　雖然市場普遍認為支持此波股市上漲的力道為寬鬆的貨幣政策與財政刺激，但企業獲利其實才是關鍵。美股第二季企業獲利大幅優於市場預期：S&P500成分股第二季獲利較預期高出23％；那斯達克成分股第二季獲利亦較預期高出15％。明年成長動能仍強，目前市場預估S&P500明年企業獲利成長27％，科技為主的那斯達克則有30％以上的成長。

　WFH（Work From Home）趨勢是支撐本波強勁科技股基本面的主要因素之一。在家工作、遠距教學、電競、網路電視等宅經濟應用已成常態，相關需求即使在疫情趨緩後仍持續強勁。帶動雲端服務、網購、相關軟體與硬體（如筆電、平板電腦、半導體、主機板、顯示卡等）需求。另居家時間變長使得電視與家電等需求大增，亦帶動面板以及塑化（ABS/PS）、鋼鐵（鋼板）等報價上揚。

　就評價面而言，因明年企業獲利成長強勁，S&P500目前交易在2021年本益比約20倍，距離往年狂熱時期仍有一段距離（2000年最高峰為28倍）。更何況現有的全球資金寬鬆程度為史上之最，股市理應享有更高的評價。美國10年期公債殖利率目前僅剩不到0.7％，而在全球資金過剩下，資金別無選擇仍會湧向股市，畢竟目前S&P500指數的殖利率仍有1.7％。

　那麼本波股市多頭何時會被終結，或持續演變下的大泡沫何時會破滅呢？回顧往年，幾乎每一次的泡沫都是被央行升息所觸發，且都是發生在升息周期的中後段。聯準會於9月16日利率會議已暗示至少到2023年之前都不會升息，但時間可能會拖得更久。回顧金融海嘯後，聯準會花了七年才擺脫零利率，且當時被認為操之過急，並迫使葉倫再暫停升息一年。更何況這次聯準會已表明願意承受通膨風險，故不排除聯準會在2028年之前均維持利率不變，支撐股市長線多頭。

　美股先前因上漲過於快速，加上漲勢過度集中於科技類股，評價與技術面均承受壓力，加上地緣政治的風險，短線波動確實變大。因美國總統大選將至，投資人不免擔心若發生選舉爭議（選不出總統），以及若拜登當選，並且民主黨囊括國會席次下，偏左政策（如加稅）對股市可能造成的短線衝擊。但這些事件均僅可能帶來短線修正，不致造成股市多頭反轉，若股市因這些因素修正而出現買點，投資人應好好把握。