20200916野村中國機會基金經理人朱繼元

市場漲多調整 行業數據持續走高

近期中國股市出現較明顯的回檔,受到媒體傳出美國相關部門考慮將中芯半導體列入貿易黑名單,加上美國科技股漲多回落的影響,讓投資氣氛轉趨平淡,成交量也同步走低,然而短期在部分評價偏高的股票拉回到合理價值,市場盤整後仍有投資機會。

 觀察近期中國人民銀行公布的金融統計數據,8月廣義貨幣總計數(M2)年增率仍有超過10.4%的上升,而整體社會融資規模新增加人民幣(下同)3.58兆元,較2019年明顯增加1.38兆元。在放款結構上,一方面中長期貸款快速成長,另外個人短期信貸也持續回復,顯見消費信貸和實體企業的經濟活動保持強勁,雖然市場擔心未來放款和流動性出現收縮,但整體仍維持寬鬆信用的步調。

 除了市場對中國政府是否持續寬鬆的疑慮,這一波主要回檔的股票多是前期漲幅較高的個股,然而在市場籌碼變化和氣氛回落之外,基本面事實上仍有偏好的數據。

 根據乘聯會公布,中國2020年8月乘用車銷售較2019年同期增長7.3%,已是連續多月維持正成長,廠商及經銷商趁市場回暖之極大力促銷,也讓庫存水準同步大幅壓低。

 除了一般傳統車企,如長城、長安等公司均表示銷售回緩,展望轉向樂觀,之前紅極一時的造車新勢力,在前一波市場洗牌之後,目前也已有數家新能源車企的銷售數字開始穩步上升,如蔚來、理想等品牌,顯示除了過去比亞迪、特斯拉以外的新能源車品牌,也開始被中國消費者所接受,加上地方政府和資本市場的資金支持,之後長期潛力值得期待。

 另一方面,10月中共五中全會與「十四五規劃」即將登場,其中再生能源也是近期投資人關注的焦點。受到中國第四季終端裝機需求旺盛,加上海外市場開始復甦,太陽能上游原料近期持續漲價。

 在目前「十三五規劃」的基礎上,未來「十四五規劃」將持續提高非石化能源的占比,為了完成政策目標,2020年中國太陽能新增裝機量有機會超過40GW,而2021年在海外需求遞延發酵的刺激下,全球裝機量有望進一步持續成長。

 在之前A股科技股大幅回檔之後,資金流出先前過度集中的行業,市場擔心流動性將開始收緊,中美貿易關係緊張也在美國大選前持續升溫,上游半導體的不確定性開始出現雜音,建議投資人可以轉向關注第四季持續走高且有政策支持的產業,在市場整理和資金移轉中尋找下一波投資機會。

 目前影響全球流動性的核心為美國聯準會的態度,從近期的策略和談話都未顯示寬鬆政策將有轉變,預期在外資持續進入中國股市的背景下,A股向上的格局並未出現趨勢性的改變,預期將持續在行業輪動的方式中震盪走多。