利多加持 黃金後市可期

　近期股市波動劇烈，每當全球股市大幅下修時，金價與相關類股皆有相對突出表現，天達環球黃金基金經理人夏喬治（George Cheveley）指出，以過去幾周來看，成熟股市出現下修行情，金價與相關類股後市看漲。

　從經濟與政策面上來看，夏喬治分析，美國態度轉趨鴿派支持金價，而全球央行採取非傳統的寬鬆貨幣政策來刺激景氣，各國貨幣供給額皆有明顯成長，黃金供給增幅相對較小，支持金價上漲趨勢。

　利率環境上，金價與利率走勢呈負相關，目前許多成熟市場利率走勢趨緩，支持金價上漲。另外，黃金具抗通膨通縮效果，當前全球處於溫和通膨環境，相對不利金價表現，然而從已開發國家薪資漲幅來看，通膨壓力逐漸浮現，未來通膨可能上揚甚至有加劇可能，將有利於黃金走勢。

　供需面上，大型金礦企業開採量減少、中小型企業產量上升，預計黃金供給成長將持平或僅微幅成長。另外，全球央行基於「增加黃金儲備、資產去美元化」兩大原因增加黃金需求，2019年淨買超為史上第二高，大陸與俄羅斯買入最多，政策端需求持續上漲。

　夏喬治分析，全球黃金ETF、選擇權多頭規模上升，特別是歐洲黃金ETF明顯回溫，黃金需求亦隨之上漲，而從歷史走勢，金價上限約在每盎司1,800美元，下限約1,100美元，因價格低於此一水準，全球20％企業將面臨虧損，政府將出手支撐金價，當前價格約為1,300美元，仍具可觀的上漲空間。

　評價面上，夏喬治說，相較於MSCI世界指數，目前黃金類股評價面處相對低檔，具投資吸引力，預期未來類股走勢有望持續領先大盤。

　產業基本面方面，由於當前金價攀升、企業生產成本下降，產業料將進入穩健上升循環，企業獲利與現金流大幅改善，而相關企業的FCF（自由現金流）與現金股利率皆改善，部分企業更開始買回庫藏股，投資人可透過股利與資本利得獲益。

　整體來看，夏喬治強調，基於眾多利多加持，整體看好金價後續走勢。另外，基金採集中持股策略，專注於核心績優股，藉由深化與相關企業互動，更了解企業經營決策，並提升企業對於ESG的重視與揭露，進而提升投資價值。