陸第三代教育行業 邁向智慧驅動

儘管市場投資情緒仍處低潮，但因為很多好公司估值便宜了，對於有自律的投資人來說，正是很好的投資機會。我們認為此時更應該專注於一些競爭力愈來愈強的企業，也就是能夠預測未來變化、及早做好準備，並且能夠在變化過程中得到更多機會的公司。

　研發及消費升級等，將會是中國未來很重要的新增長動力。中國企業在電子商務方面發展非常快速，線上教育滲透率或者線上學生招募人數也在快速攀升。我們認為中國企業在教育行業方面的快速進展，仍會是非常重要的投資主題。

　中國補教行業的發展大略可分為三代，第一代以主攻出國留學的「新東方」為代表，他們擁有很好的品牌及經營模式，並且有很多的教師資源。

　第二代的代表性例子為「好未來」，主攻升中學及大學的學生。他們突破一般補教業仰賴名師才能吸引學生的限制，做到了利用技術改變教育。也就是採取了所謂「中央廚房」的模式，投資內容開發，推動學習的標準化。

　這樣的做法讓補教師資不再需要超級老師，只要確保老師們可以在授課時間內依照所提供的教材內容，完成教學就好，不需要教所有東西。學習過程是由其他部門管理的，管理方式就是透過在課堂中使用大量技術，了解學生的學習狀況。

　例如，學習中心裡面會有攝影鏡頭，當學生回答問題，精神集中或不集中的時候，臉上的變化都會被記錄下來，跟標準數據曲線作分析比較。這些資訊再反饋給老師，老師手上有平板電腦，隨時可以依照學生狀況，調整自己的教學方式。

　這樣的技術也已套用在網路課程，更容易幫助老師了解在全球各地的學生是否專心聽講，能不能跟得上。同時根據這樣的資訊，調整教材。

　像這樣的做法其實就是第三代的展開，也就是由智慧驅動的輔導技術。過去補習班只能單方向提供內容，很難瞭解學生是不是完全吸收，第三代的補教業者則必須要進一步了解學生學習的機制是什麼。這些企業也去吸取了很多美國經驗，例如知識空間理論，也就是不同人有不同的學習路徑。這需要個人知識的地圖構建，而構建地圖取決於掌握的資訊量。

　當市場競爭來自於必須仰賴愈來愈多的情報及資料量的時候，行業內的公司數量就會愈來愈少。從補教行業來看，第一代全中國可能有50萬家公司，第二代可能落在數萬家甚至頂多1萬家，第三代恐怕就僅有3到5家。

　所以展望未來5到10年，市場裡可能就只有少數幾家公司，因為業者需要有很多對於技術和人力的投資，財務壁壘會拉高許多。但其實進入第三代後，要在技術上走很小一步都非常困難，若能前進，能拉高競爭門檻。

　從補教業的例子，我們要說明的是，儘管現在市場情緒普遍仍差，處於投資的低潮期，事實上很多好公司還是表現非常好，他們的估值也隨著股市修正而下來，對投資者帶來很好的機會。我們對市場展望還是積極樂觀，認為這些外在因素反而會驅使企業變得越來越好。（瑞銀投信）