Fed鴿派升息 債市展現投資價值

面對看似黯淡的前景，投資人不應忽視價值面，因為債市評價已大幅下降而顯得十分便宜。

　隨著2018年即將結束，市場表現令人沮喪。全球債市中，22個主要市場中只有7個獲得正報酬。事實上，所有主要的高收益債市在2018年初至今都呈現負報酬。總體而言，全球87％的資產回報率都呈現負報酬，根據德銀，這是1920年以來表現最差的一年，上一次現金（或三個月國庫券）表現同時優於股票與債券是1994年。

　因此，投資人帶著恐懼與擔憂進入2019年。市場目前主要關注於三件事—聯準會政策利率、中美貿易與中國經濟放緩，任何衍生於這三件事的新聞都將對市場產生巨大影響。聯準會於12/19進行2018年以來的第四度升息，鮑爾持續強調勞動市場與薪資增幅成長強勁，但同時承認全球經濟疲軟帶來的風險。聯準會也確實將預期升息次數由3次調降為2次。隨著全球領先指標逐漸疲弱，我們預計2019年升息不會超過2碼，因此我們認為聯準會的貨幣政策在2019年將不再對全球市場產生負面影響。

　中美貿易戰仍在談判之中，市場認為在2019年2月底前達成協議的機率極低，在沒有協議達成的情況下，全球市場在2019年第1季將進一步被拋售。但我們認為在沒有達成協議的情況下，中國將實施大規模的財政和貨幣刺激措施，這將遏止經濟放緩並促使中國經濟成長在2019下半年恢復，如此一來全球市場，特別是新興市場以及高收益市場，將在2019年第2季開始反彈。

　2018年，新興市場、歐洲、亞洲及美國的高收益債下跌0.9％至6.1％，殖利率已上漲116～232個基本點。儘管殖利率上升，整體違約率在2018年仍維持在低檔，事實上亞洲高收益債的違約率從2017年12月的1.64％微略下降至2018年10月1.60％。

　我們認為投資人不該忽視評價面。隨著殖利率的上升，即使違約率保持相對穩定，高收益債的價值面仍變得相當便宜。我們持續認為亞洲高收益債提供最佳價值，目前收益率為8.9％，是2009年以來最高水準，反之，歐洲高收益債價值相對最低，目前收益率僅5.15％。

　至於投資級債，我們看好美國以及亞洲。由於聯準會升息將告一段落以及全球經濟成長將放緩，我們認為美國公債殖利率在接下來3～6個月內不會大幅上升，因此偏好存續期間較長的債券。

　在投資儀表板方面，由於市場預期2019年升息次數降至2次，美債殖利率應不至於再大幅揚升，因此我們對存續期的建議調整至存續期間長的債券，此外，利率下滑將有利於整體債券市場走勢，並繼續看好高收益債。