貿易爭端暫時休兵 資金重拾投資信心

美中兩國領導人利用上周六二十國集團峰會（G20）機會進行會晤，雙方就防止貿易戰升級暫時達成一致共識，美中貿易爭端有望休戰至少3個月，除了明年元月1日起美國對2,000億美元中國商品加徵關稅至25％的計畫暫不會實施，中國也表示將增加來自美國的進口，且雙方將展開進一步談判，內容涵蓋「強勢技術轉讓、智慧財產權保護、非關稅壁壘、網路入侵和網路竊盜、服務業與農業」等項目。

　根據美方會後聲明，中國將立即進口更多美國的農產品、能源、工業和其他產品。中國也將把芬太尼類物質止痛藥列入管制性物質，且若再次提供，中方將重新考慮高通和恩智浦的交易案。至於北韓問題，美國、中國和北韓將朝向朝鮮半島無核化的目標努力。

　受惠於貿易紛爭暫時有望緩解，大幅舒緩現階段市場的緊張情緒，連動投資信心跟著回溫，上海綜合指數上周開始止跌反彈，並再度成功收復2,600點大關，然而，美中貿易摩擦的實質性影響預期將更多於明年體現，中國後續貨幣與財政政策是否將提供經濟增長一定支撐，過往12月份召開的年度中央經濟工作會議，通常會為明年的政策進一步定調，為短線重大關注焦點。

　展望2019年美中貿易發展，我們預期中國政府與美國政府不會持續對抗，而是間歇地針對關稅與出口限制而相互威脅。兩國的競相威脅手段應不至於過當，因為報復過火就可能進一步傷害自身經濟。即便如此，貿易緊張局勢衍生的不確定因素，可能導致全球企業重新考量全球供應鏈布局方面的長期策略。

　在經濟數據上，中國11月製造業與服務業PMI指數持續下行，顯示經濟放緩與貿易戰不確定性隱憂衝擊仍大。製造業採購經理指數本月進一步跌至50，低於預期且創2016年7月以來的最低水準。

　面對中美貿易外部變數上揚，中國採取積極財政措施，近來中國政策要務已由「去槓桿化」改為「更加寬鬆」，不僅針對企業與個人減稅，就目前財政預算，自八月起至年底仍有4兆元赤字空間，高於去年同期實際赤字2.7兆元，顯示財政具進一步寬鬆潛力。

　因此，展望2019年，預料基礎建設方面財政支出將有回升，但至於企業投資是否亦將加速升溫，則不得而知。雖然官方鼓勵銀行放款，但銀行的態度依然審慎，企業為了投資而貸款的意願依然不大。美元與人民幣的利率差異縮小，導致人民幣面臨更多壓力，亦可能會使得中國的貨幣寬鬆程度受限。

　另外，民間消費活動可望維持穩健。儘管汽車等高價物品的需求於今年已經降溫，但有鑑於中國消費者仍樂於接受教育、醫療保健、金融服務、觀光旅遊等各種服務，我們預期2019年的經濟成長不會明顯偏離今年6.5％的官方目標。另外，中央金融工作委員會將於本月召開會議，預計將為未來12個月的政策定調。

　在資金面部分，中國股匯債資產近來走勢相對穩定，配合習川習效應發威，吸引不少看好A股局勢發展的國際資金率先進場部署，截至11/28，互聯互通北向淨買入合計410億元人民幣，今年內僅次於5月份淨買入508.5億元，創半年來流入新高。

　另外，據傳上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通機制，簡稱「滬倫通」，最快有望於下周五（12/14）啟動，回顧歷史數據，在2014年底滬港通開通與2016年底深港通上路後，也帶動一波資金效應推升股市大漲；如今隨新一波資本開放「滬倫通」有望在年底通車，陸股將有機會再度複製當時的樂觀行情，建議投資人可以留意相關投資機會。