中美貿易戰 次產業受惠

美國於今年3月23日對全球主要國家之進口鋼鋁徵收懲罰性關稅後已正式啟動全球貿易大戰。儘管市場多將重心擺在貿易戰的受害產業，若能因美中貿易戰而漁翁得利者，亦值得持續追蹤。

　美中貿易戰目前看來將會是一個長期持久的過程，除了兩國之間的領導者均屬強硬派之外，兩國更著眼於長期經濟與國力的博弈，有輸不得的壓力。既然貿易戰將很有可能演變成持久戰，因此全球製造業供應鏈大幅度調整下所帶動的轉單效應將是值得關注的議題。根據Oxford Economics的預估模型，中國對美國出口當中約有2/3將會轉而出口到其他國家。另一方面，由於很多亞洲國家均屬中國製造供應鏈的一環，儘管短期容易因中國出口萎縮而間接導致出口至中國許多中間財與資本財的亞洲國家或廠商遭受衝擊，中長期而言，貿易戰導致的製造業遷徙與轉單效應，將使部分亞洲出口國或出口對手受惠。

　其中，若同時符合以下幾項條件者將具有受惠美中貿易而轉單的潛在機會，包含：（1）屬於500億美元、潛在2,000億美元，以及其他的潛在課稅清單範圍者；（2）與中國廠商屬於競爭對手者；（3）廠房主要設於台灣、美國、東南亞等非中國地區者。這些潛在的受惠次產業，包含：塑化（因部分廠商在美國設廠）、鋼鐵（因部分廠商在美國設廠）、紡織與運動鞋（因部分廠商設廠於台灣與東南亞）、LCD（廠商主要設廠於台灣）。未來美國若加碼額外的2,000億美元課稅清單，對整體電子產業生產供應鏈的轉移更值得關注。另以資金流向角度觀察，既然貿易戰的不確定性首當其衝者為出口相關廠商，在市場趨避風險考量下，以內需為主的次產業將因此容易獲得資金的青睞。

　儘管美中貿易戰下將同時有受害與受惠的國家或廠商，拉高到更高的層面來觀察，雙方貿易戰導致進口商品價格提高將潛在影響消費者的需求與國家的經濟表現，因此對長期經濟的殺傷力亦不可謂不重。根據Oxford Economics的預測推估，如果美國第二輪對中國的2,000億美元清單懲罰性關稅生效，而中國亦跟進報復下，對2018年、2109年與2020年的全球經濟成長率之減損影響分別為0.04％、0.29％與0.15％。我們認為，上述的預測僅考慮貿易戰對經濟影響的靜態分析，若考慮到全球複雜供應鏈的蝴蝶效應、不確定性升高使廠商放慢資本支出，以及非關稅報復手段的殺傷力等，對長期經濟的影響或許會更加深遠。

　儘管如此，截至今年第2季為止，美國的經濟動能仍維持強勁，非美國以外的國家則出現不同程度的放緩，而經濟放緩最明顯者首推新興拉美與歐非中東等地區，新興亞洲地區則呈相對輕度的放緩。因此就跨國投資的角度來看，欲避開貿易戰風險，仍應以美股為最優先的考量，且以美國的小型股（相對於大型股）、或服務類股（相對於製造類股）為主。