觀察「藍籌地雷」是否止跌

全球貿易大戰終究正式啟動，匯率大戰加碼上演，政經環境劇烈動盪，更是2008年金融海嘯以來最為嚴峻。全球股市也隨之上下波動，很多國家股市跌破年線，疑似步入空頭市場，少數股市依舊堅挺，其中代表為美國科技為首的NASDAQ，更創下歷史新高，成為全球股海明燈。台股雖幾度跌破年線，相對新興國家，仍具強勁抗跌力道，但是很多傳統績優龍頭股，則早早步入空頭市場，筆者稱之為「藍籌地雷」。「藍籌地雷」能否止跌，成為未來台股的關鍵因素。

「藍籌地雷」形容的不是業績，而是指股價像地雷股般崩跌，此現象在近年為數眾多的次產業中比比皆是，例如其中最引人注目的是，形象及技術一流的台達電，台達電曾貴為外資最愛，股價卻從2014年的225元，跌至今年最低的98.3元，4年來跌幅高達56％；另一檔全球物聯網工業電腦龍頭公司研華，跌幅也高達35％；其他如IC設計一代拳王聯發科，股價下跌27％，全球代工龍頭鴻海，股價跌幅也高達35％，（跌幅不包含權息），以上幾檔是台股中傳統科技龍頭。

至於近年才竄起的新興產業龍頭公司，如3D感測元件龍頭穩懋及工業4.0龍頭上銀，此波跌幅也都超過40％，光通訊元件龍頭聯亞光，股價更是跌了六成，以上不論是新、舊科技次產業龍頭，其中有很多業績還是蒸蒸日上，股價卻反向崩跌，藍籌地雷是最近台股令人意外的現象，顯示台股投資大不易，投資人還是要步步為營。

近期國際機構對全球景氣，已不再像以前一路調升，反而有反向調降的現象。世界銀行在阿根廷動盪後，雖然維持今年全球GDP 3.1％成長率預測不變，但對明、後年預測分別為3％及2.9％，預測成長力道已放緩。歐盟執委會也剛下修歐元區、德、法、義等主要經濟體今年的經濟預測，歐元區從原估2.3％下修至2.1％，明年預估為2％。現在只有美國經濟非常強勁，美德兩年期公債殖利率，利差擴大至30年來最大水準，而美債二年期十年期利率，差距已縮小到25個基點，創下2007年以來最小差距，已逼近倒掛的反轉點，美國多位聯準會官員，警告這是經濟衰退將屆的風險訊號。

產業面也有一些變化值得留意，長期最被看好的半導體產業，近日Gartner對全球半導體資本支出發佈報告指出，包括IDM、晶圓代工、SATS等資本支出統計，2016年至2018年分別為704億美元、913億美元及955億美元，明年開始的2019至2021年分別預估為，806億美元，754億美元及806億美元，預估今年達到最高峰，未來三年衰退幅度不小，這跟一般市場的認知有很大差距，其中記憶體DRAM自20奈米後，微縮變成以一奈米速度慢速前進，NAND Flash處於供過於求狀態，所以記憶體資本支出緩慢下來了。

邏輯方面，微縮速度雖然較快，但是半導體巨擘英特爾因為去年晶片門事件，及執行長更換，三星也只在研發性質，只有台積電卯足全力前進，唯先進製程應用變少，將來5奈米、3奈米客戶更少，晶圓代工廠建置的產能預計也不會太大。以上種種原因，也導致邏輯半導體資本支出下滑。半導體是產業重要驅動力量，資本支出若不再成長，也是另一個警訊。

由於半導體及工具機的訂單持續減少，日本自動化大廠發那克和T HK業績展望不佳，影響到台股中的自動化元件大廠。

　此外，Gartner 也發佈報告預估今年全球整體終端用戶裝置出貨量，達22.82億台，只小幅成長0.9％，Gartner也預估明年終端裝置全球出貨量為23.14億台，年增率縮小到0.5％，整體終端裝置需求已然停滯，所以以代工為主的電子業，必須具備創意的設計能力，以及加強軟體技術整合能力，成為是否轉型突圍的關鍵。

中美貿易大戰，在首批500億美元25％關稅的互擊後，美方加碼兩千億美元商品10％的關稅，中方目前反擊暫時停止，市場認為中美貿易摩擦風險未再加劇，給予全球股市得以喘息機會，台股未來能否擺脫空方趨勢，「藍籌地雷」能否得到長期投資者認同而止跌，進而形成長期底部，是一個很好的觀察指標。

　（作者瑞展產經董事長陳忠瑞最新力著「股海藏寶圖」，詳述巴菲特三大投資哲學，四大世紀產業，是繼「股海戰國策」與「股海煉金術」後又一暢銷書）