全力開放市場下 長期投資環境更有利

摩根士丹利資本國際指數（MSCI）正式於本月份納入226檔A股，中國境內股票以2.5％的納入因數，成為全球最受追蹤的股票基準指數中的一部分。納入因數將於9月3日進一步調高至5％，令A股佔MSCI新興市場指數的比重上升至0.8％。

　全球主要指數供應商最近的舉動，已印證了過去數年中國政府為實現資本市場開放所作出的努力。目前，中國總體經濟環境呈現穩定，加上資金流動態有所改善，為金融業開放提供了更有利的背景。

　目前，中國經濟成長仍保持強韌，債務／金融風險大致受控，而資金流出壓力大幅下降，人民幣兌美元自2017年以來升值8％。中國境內債券的外資持股量今年已上升至創紀錄的水準。

　因此，中國政府已放寬部分資金管制措施。4月份，官方在3年來首次為合格境內機構投資者（QDII）基金批出額外境外證券投資額度，亦考慮於今年重啟合格境內有限合夥人（QDLP）計劃。中國3月份推出人民幣計價的石油期貨，而滬倫通計劃亦可望將在稍後推出。

　中國人民銀行於5月18日發出通知，強調允許境外人民幣參與及清算銀行使用境內銀行同業回購、境內銀行同業拆借及跨境貸款，以獲得人民幣流動資金作境外用途。隨著中國繼續開放金融市場，放寬限制將有助提高境外人民幣流通性，滿足人民幣需求的結構性成長。

　為鼓勵更多外來投資，中國國家外匯管理局亦澄清現在允許銀行為客戶進行境內人民幣不可交割遠期交易，此乃一項新的發展，旨在解決以其境內可交割遠期對沖國內投資外匯風險的問題。雖然中國可能在尋求吸引外資流入境內市場的同時，允許更多資金流出，但開放的步伐可能採取循序漸進的方式，以管理跨境資金流動風險。

　中國國家主席習近平在4月初的亞洲博鰲論壇上宣布，中國將大幅度放寬市場准入。隨後一個更明確的時間表出爐，並將在今年底之前實施，以開放中國金融業。

　隨著市場准入獲大幅度放寬，我們預期，由於外國投資者尋求挖掘中國龐大市場的潛力，外資持股量將有所上升。政府亦承諾通過採納國際規則及標準，提高透明度，保護知識產權，開展稅務改革，引入更多競爭，以及為國內外投資者打造公平的競爭環境，創建更有利於投資人的投資環境。

　中國市場正加快開放步伐，由於進入門檻降低，投資國內市場的整體難度及成本已有所下降。越來越多外資機構參與市場競爭，可鼓勵中國公司改善業務模式及企業治理標準，使其更接近已發展國家企業水準，長遠而言亦能促進境內股票市場更趨穩定。

　與其他新興市場相比，中國仍以相對較快的速度成長，通膨保持溫和，而國際收支狀況強勁。在深化市場化改革，推進城鎮化，迅速擴大中產階級以及強烈的創新及科技接受度的支持下，本輪結構性改革仍具吸引力。

　資本市場的開放，可能意味著中國境內資產將與世界市場的資產有更大的關聯性，並且更易受到全球金融狀況變化的影響。然而，由於中國股票及債券的外資持股比例各自僅為2％左右，分散投資的優勢就中期而言仍將保持不變，投資者將需要一段時間方能增加其於境內市場的投資力度。